配置型需求继续释放

　    周三财政部招标发行了10年期记账式附息国债，票面利率3.43%，边际利率3.46%，略低于市场预期。受其招标利率走低预期推动，前一交易日二级市场双边成交在3.43%附近，尾盘拉升至3.5%附近，招标前双边报价回落至3.4%-3.45%，需求主力仍是银行类机构。

　    当日招标发行的10年期浮息国开债中标利率为2.84%，落于市场预期下限，同样是银行类机构的配置需求较强。

　    二级市场交投受一级市场招标结果带动较为明显，热点集中在国债及金融债7-10年中长期品种，收益率呈现小幅下行。国债方面，如7年期09国债17、19在3.19%附近有多笔成交；10年期09国债07、12成交在3.51%附近，下行约3bp；金融债方面，如5年附近的08进出09成交在3.62%，8年附近08进出10成交在3.85%。

　    信用产品继续受到市场青睐，收益率较为稳定。短融方面，卖盘集中在评级AA-品种，新发券种受关注度较高，高收益率品种仍是大多数机构首选因素。成交来看，4个月的09二滩CP(AA)成交于2.19%附近，0.5年期的09中油股CP(AAA)成交在2.25%，小幅下行1BP，9个月苏交通CP(AAA)在成交于2.53%，下行约2BP。中票方面，5年期10商飞MTN(AAA)在3.885%有成交。

　   央票方面，7-9个月期品种买盘较为活跃，收益率下行3-5BP，成交在1.72%附近；1年附近品种收益率目前比较稳定。

　    本周1年期央票发行利率继续维持稳定，节前出于保持流动性考虑，央行维持资金净投放操作的可能性更大，预计1年期央票发行利率将在节前保持平稳。从长期来看，市场普遍预期节后央行将恢复上调1年期央票利率的节奏。实际上，从目前对于宏观经济的判断来看，央行主动加息的意愿并不强烈，自从1月信贷投放明显回落以来，央行调控力度开始有所放松，宽松的货币政策抑或延至节后。

　    近期市场热点仍集中在信用产品二级市场的交投，从股债跷跷板效应来看，股市维持弱势整理应是主要原因。从央行收紧信贷的结果来看，这一措施加速了商业银行的债券配置需求，尤其表现在一级利率产品的招标方面。同时由于近期基金的调仓行为，其大幅买入信用产品而少量参与利率产品，也进一步推动了信用产品的火暴行情。但随着信用产品一级发行利率逐步调整，二级市场的交易机会将会逐渐减弱。建议维持“轻利率，重信用”的投资策略，继续推荐中等信用级别的信用产品。