向下震荡提供低成本配置时机

    　2010年1月A股市场震荡下行，上证指数全月累计下跌8.78%。从行业表现来看，各行业跌多涨少，大市值强周期行业跌幅居前，市场风格继续由小盘股主导，由此使得小盘股相对大盘股的超额收益剪刀差进一步拉大。在此背景下，1月份天相积极投资开放式基金核心资产指数下跌12.58%，天相基金重仓股指数下跌10.97%，235只股票型基金加权平均下跌7.87%，152只混合型基金加权平均下跌6.72%。

　　虽然2010年首月市场受政策、资金、国际大宗商品价格等多重因素影响出现较大幅度调整，但我们认为从经济基础、估值水平等多重因素考虑，市场继续调整的空间有限，较大幅度下滑的时候是进行配置、摊薄成本的时机。随着新股破发、创业板回调，市场对中小盘股的态度将逐渐回归理性，而大盘蓝筹股的配置价值进一步凸显。事实上，进入2月份第一周后，市场继续下滑，市场风格转换已经初现端倪：上证指数全周下跌1.67%，但是大盘成长指数逆势上涨0.10%，而小盘成长指数下跌超过2%。

　　在基金的大类资产配置上，我们建议：积极型投资者可以配置60%的主动型股票型和混合型基金（偏积极型品种），10%的指数型基金，20%的偏债型基金，另外10%配置在封闭式基金、ETF、LOF等交易型基金品种上，以寻求市场的阶段性收益；稳健型投资者可以配置40%的主动型股票型和混合型基金（偏平衡型品种），10%的指数型基金，20%的偏债型基金，30%的纯债券型基金；保守型投资者可以配置20%的主动型股票型和混合型基金（偏平衡型品种），30%的偏债型基金，20%的纯债券型基金，30%的货币市场基金。

　　在偏股型基金品种配置上，我们建议采用“基础+核心+主题”的配置策略：大盘蓝筹风格的指数型基金和主动操作型基金可作为基础配置；重点投资家电、商业、建筑等内需拉动型行业的基金，以及重点投资于银行、商业、食品饮料、化工、石化等通胀受益行业的基金可以作为核心配置，以把握结构化配置带来的超额收益；较多关注和投资于低碳经济、中西部主题的成长型风格基金可以作为组合的灵活配置型品种，以把握主题驱动型投资机会。

　　市场预期2月份公布的CPI数据将同比小幅回落，收益率曲线长端或将阶段性企稳，节后货币当局重新收回过多的流动性是大概率事件，由此造成的资金成本上升、收益率曲线短端抬升，投资者应关注。1月中下旬，中长期国债、交易所信用债收益率降幅较大，投资者应注意追高风险。长期来看，通胀率和利率上行风险的存在仍是债券市场转暖的阻力。但是债券型基金依然是中等风险收益投资者组合配置中不可或缺的品种。在品种选择上可以继续关注债券型基金对股票市场的参与程度以及从股票市场分享收益的能力，并适当关注信用债市场的阶段性行情。

　　对于有短期闲置资金的投资者来说，可继续将货币市场基金作为短期流动性管理工具。具体选择上，注意不要选择2009年四季度流入资金量特别巨大的货币市场基金，这些冲规模资金在春节假期前的快速回流可能会对货币市场基金的运作造成比较大的影响。