资金面骤然收紧 回购利率大幅上扬

　　昨日资金面非常紧张，临近过节各类银行需要留足备付金，大行开始收紧钱袋，一度引起市场出现资金恐慌的局面。

　　上午开盘大部分机构都在忙着借钱，由此导致回购利率大幅上升，隔夜回购利率由周三的1.5%上行至昨日的2.5%，升幅达100BP，这是自2008年11月26日以来隔夜回购利率首次突破2%的水平；7天质押式回购加权利率由前一个交易日的2.04%跳升至昨日的2.86%，上升82BP，也是自去年8月份以来首次回到2%以上并接近3%的水平。上午收市时，资金面紧张局面稍微缓解，不少机构趁利率高位时频频报出逆回购。

　　我们认为市场流动性仍然比较充裕，目前的资金面收紧只是节日效应造成的，节后回购利率仍会回落。

　　临近春节，央行继续加大投放力度。本周央行分别发行240亿元1年期央票、300亿元3个月央票，发行利率维稳，继续暂停正回购操作。公开市场到期资金量3480亿元，是今年以来到期资金量最多的一周，净投放资金量达2940亿元，为节前市场注入大量流动性，缓解资金紧张局面。据以往经验，春节过后央行很可能会重启净回笼格局，央票利率仍存上行压力，1年期央票或将回升至2%-2.25%的水平。

　　据1月宏观经济数据显示，1月份新增人民币贷款1.39万亿元；CPI同比增长1.5%，较上个月略低0.4%；PPI同比增长4.3%，较上月上升2.6个百分点。CPI、PPI持续走高，通胀压力犹在，不过临近春节，众多机构交易员已经休息，债券市场反映平淡。

　　过节气氛浓厚，但市场较前期略显冷清。很多交易员反映临近节日暂停交易，二级市场成交减少，收益率维稳。相比之下，一级市场仍然火爆，新发债券受追捧。昨日发行的铁道短融，发行利率为下限的2.6%，认购倍数达5.9倍，说明市场资金充裕，配置型资金仍占主导地位。