关注转债投资机会

　　昨天受节前效应影响,市场比较清淡,收益率表现平稳。交易所国债指数报收于123.57点,下跌0.02%,企债指数报收于136.41点,上涨0.11%。近期回购利率有所上升,银行间7天回购利率已经涨到了2%以上,主要由于7天回购到期日在春节长假内。在股市企稳的影响下,转债市场止跌回升,除大荒转债微跌0.06%为,其余转债均上涨。

 　　目前热点集中在节后是否有进一步紧缩政策出台,如再次提高存款准备金率,提高央票发行利率,或者恢复3年央票发行,甚至加息。中国人民银行行长周小川在悉尼出席澳洲银行讨论会间隙表示,通货膨胀已经显现,虽然仍处于低位,但中国必须对目前形势保持警惕。目前债券市场处于矛盾状态之中,一方面市场对货币政策存在紧缩预期,一方面是资金推动下的收益率下行。投资者不禁会产生这样的疑虑:紧缩政策到底会不会出台？什么时候出台？如果是下半年出台,现在还要不要采用保守的短久期操作？我们认为,目前第一次加息还没有开始,而且国债收益率曲线仍然处于历史上偏低的收益率水平,即使拉长久期,也未必有较大斩获,与其等待“利空出尽”,不如在等待具有吸引力的长端投资机会的到来。所以目前仍建议坚持短久期操作,待收益率曲线运行到更高的安全区间,再逐渐拉长久期,以博取更高收益。

　　剩余期限为2.84年的唐钢转债,昨天收盘价112.42元,目前纯债收益率已经为正,也就是说,如果以昨天的收盘价买入该债券,即使期间没有机会转股,持有到期后会有近0.9%的持有期收益。如果股市上涨,上市公司希望投资者转股意愿强烈,那么该转债有望涨到130元～140元,所以若长期持有唐钢转债,该债券收益/风险值非常高。从乐观的角度讲,每年二季度和年底,都是钢铁需求比较旺盛的时期,若河北钢铁价在此期间上涨,唐钢转债也将随之上涨。除唐钢转债外,博汇转债纯债收益率也接近为正,值得保守型投资者关注。