回购利率高位回落

　    节前最后一个工作日,央行年内第二次宣布上调法定存款准备金率0.5个百分点。这再次印证了目前管理层对通胀预期的控制主要采取数量型手段，通过把控信贷发放来影响货币供应量，从而在源头上减少通胀实际发生的可能性。但是从节后银行间债券市场的表现来看，法储的再次调整对资金价格以及债券收益率影响偏中性。

　   2月22日（周一），质押式回购加权利率从节前的高位回调，其中隔夜、7天和14天品种分别为1.43%、1.48%和1.49%，较前一交易日分别下降4Bp、2BP和3BP。

　    现券二级市场上，中长期债券收益率相对保持平稳，短期收益率有所上调。其中剩余期限在1.17年的0801044收益率从节前的2.19%上涨至2.245%；而3年、5年和7年国债收益率较为平稳；10年国债收益率略有上行，10国债02双边报价3.5%-3.54%，较上一交易日上涨4BP。

　    分析原因，我们可以看到，从年初截至2月21日，公开市场操作向市场净投放资金5180亿元，而二次法储的上调回收流动性大约在6000亿元，由此可见，法储上调只是将公开市场释放的流动性吸收。同时对于银行类金融机构而言，法储的调整更是对信贷发放规模压缩的一种政策信号释放。因此总体来看，从中期分析，目前的政策轨迹对银行间债券市场影响偏中性，近期应更为关注微观市场层面的信息。