货币政策基调不变 金融创新利好于银行业

　　本周观点：节前一周沪深300上涨3.11%，银行板块上涨1.43%，跑输大盘。1月CPI同比上升1.5%、PPI同比上升4.3%。虽然CPI增速低于市场预期，但实际利率短期内转负的压力依然存在。在集中的信贷政策调控下，1月后两周信贷增速放缓，当月新增贷款1.39万亿元，但货币活化的趋势愈演愈烈：当月(M1-M0)与(M2-M1)同比增速差达到了历史性的32.6%，反映出实体经济中较强的生产和投资意愿。2月12日央行再次提高存款准备金率0.5个百分点。从政策目标看，此次调升准备金率延续了1月以来信贷投放收紧的政策走向。09年四季度货币政策执行报告确定了10年M2同比增长17%的目标，预计监管层将继续通过量化调控措施来控制信贷发放的规模和节奏，而加息的时点选择尚取决于经济运行的具体状况和监管层的相机抉择。

　　从政策效果看，准备金率提升0.5个百分点将减少银行可贷头寸3000亿元左右。当然，短期内银行整体贷款投放不会受到实质性的影响。一方面，12月末行业超额准备金率高于准备金率两次上调的幅度；另一方面，银行还可压缩收益率较低的同业和债券资产应对准备金率进一步小幅提升。从政策对资本市场的影响看，准备金率提升再度确认了流动性相对去年收紧的政策意图，短期内市场估值水平将有所下降。

　　伴随股指期货和融资融券进程的不断推进，以银行股为代表的大盘蓝筹股可能获得一定的超额收益。首先，股指期货以沪深300为标的，融资融券在试点初期标的也取自沪深300权重股。其次，流通市值高的股票在融资融券的持续交易、保证金折算方面有一定优势。其三，随着市场效率的提高，价值高估和低估的股票都有向中枢回归的倾向，蓝筹股估值偏低的局面有望因此得到彻底的改观。维持对行业中长期“买入”评级，推荐深发展、招行、兴业、民生、浦发、宁波、建行和交行。

　　行业动态：1、央行上调人民币存款准备金率0.5个百分点。2、《2009年第四季度中国货币政策执行报告》明确全年M2增速目标在17%左右。3、1月人民币贷款增加1.39万亿元。4、节前最后一周央行继续在公开市场净投放货币。5、银监会颁布施行《流动资金贷款管理暂行办法》和《个人贷款管理暂行办法》。6、22日起股指期货开户启动。