2月债市延续强势 3月行情仍可谨慎乐观

　    尽管年初以来紧缩政策不断出台，但今年前两个月债券市场仍表现出一路上扬的强势行情。首个交易日的开门红，又给3月份的债券市场开了个好头。分析人士表示，在通胀压力有所放缓以及资金面仍保持充裕的背景下，对于3月债券市场的行情仍可谨慎乐观。

　    2月债市延续强势

　    在刚刚过去的2月份，债券市场承接年初以来的上涨态势，继续反弹。总体来看，2月份各类债券收益率全面大幅回落，其中关键年限的10年国债收益率下降21bp至3.37%，7年期金融债下降27bp至3.61%，表现最好。交易所债市方面，2月份上证国债指数、企债指数继续演绎创新高行情，两项指数当月分别上涨0.95%和1.09%。

　    对于推动年初以来债市火爆行情原因，从申银万国等多家机构的观点来看，大致可以归纳为以下几个方面:首先是此前多项悲观预期得到修正，包括央票利率上升幅度低于市场预期，准备金提升对资金面冲击低于预期，以及今年前两月通货膨胀压力低于预期等。特别是通胀方面，商务部数据显示，春节期间农产品价格并没有像此前机构预测的那样大幅上升，这令机构纷纷调低了对2月份CPI涨幅的预测，市场由此判断加息手段的实施也将延后，因而2月最后一周债市节节走高。

　    其次是资金宽裕，机构配置压力大。包括银行和保险在内的机构配置需求在年初释放，导致一级市场中长期品种发行利率偏低，推动二级市场反弹。

　    第三，管理层对信贷调控态度坚决，在“宽货币、紧信贷”的局面下，加剧了商业银行在债券类资产配置上的压力，对债市资金面形成利好。

　    此外，2月股市整体表现不振，导致部分避险资金流入债市，也助推了债券市场的反弹走势。

　    3月债市开门红

　    昨天是3月份的首个交易日，交易所国债、企债市场双双报出“开门红”，为3月债市开了一个好头。截至当日收盘，上证国债指数收于123.80点，较上一交易日上涨0.04点或0.03%，创下历史最高收盘点位；上证企债指数收报137.16点，盘中摸至137.20点，再度刷新历史最高点。

　    展望3月份的市场走势，分析机构表示，鉴于短期内通胀压力减缓，资金面有望保持充裕，3月债市仍有一定交易机会，但在投资策略上则需要相对谨慎。第一创业认为，由于通胀压力缓和,央行可能将加息推后，并继续以严控信贷、公开市场操作和提高存款准备金率作为回收流动性的工具，“宽货币，紧信贷”将继续引导商业银行资金流向银行间市场。而央行控制信贷的力度越大，流向债市的资金越多，对债券市场越有利。即使央行后期会加大回笼力度，资金面宽裕的情况短期也不会改变，债券收益率仍有下行空间。

　    国信证券则表示，3月份机构在投资策略上要相对谨慎一点。首先要关注央票利率重启上行的节奏。在央票利率没有重拾上升之前，预计债券收益率可能还会小幅回落,而一旦央票利率重启上升，再加上货币市场资金出现紧缩，债券收益率或许有迅速反弹的可能。其次，尽管2月份通胀低于预期，但由于农产品价格波动性大，仍需防范3月份的通胀风险。最后，虽然信贷控制使商业银行配债资金增加，但考虑到央行回笼力度加大已成事实，预计3月份银行体系资金从趋势上应该不如2月份。操作策略上，建议投资户适度缩短久期，期限可以控制在5年期以内。就交易户而言，3月份前半段时间应该还存在一定交易机会，至于后半段时间，则需要看央票上行的时间和速度。