第一创业:信用债需求得到再次确认

　   支持中期票据需求的两大因素——信贷趋严以及保险类机构需求较强没有改变。如果说30年期国债是对于“保险机构需求较强”的呼应，那么监管机构再次提高存款准备金、颁布《流动资金贷款管理暂行办法》、《个人贷款管理暂行办法》，以及不少银行近期收紧房贷政策等事件则是对信贷趋严判断的呼应。

　    30年期国债的认购倍数高达2.12倍，远高于2009年长期限品种的认购倍数。认购倍数的回落需要一级市场大量发行来解决。而目前中票一级市场上超级AAA和普通AAA级中票的发行规模均不大，仅中石油股份在2月初发行过一期110亿元的中票；而且其注册额度为260亿元，首期仅发行110亿元，也显示中石油的发债动力已不像2009年那么强烈。另外，国家电网公司已发行了3期规模共计900亿元的中期票据，发行规模已经不小；且其已经可以在银行间通过公开招标的方式发行，2月初就已经发行了300亿元两期该类企业债，中标利率同样低于预期，认购倍数非常高。因此从这两个超级AAA发债主体个例来说，发行中期票据的动力可能不是很强，短期内保险机构的需求得不到满足的态势可能将继续下去。

　    2010年1季度新增信贷较高已成定局，要想保证全年的新增信贷在7.5万亿之内，今后除非经济出现较大幅度的下滑，较严的信贷监管将持续下去，进而支撑信用债的需求。由于中期票据和企业债在诸多方面具有相似性，而且信贷监管将是贯穿全年的事情，因此信贷对信用债的影响在短期内仍然不会改变。