“多米诺”危机灾难之中的货币

人物对话

——访中国民生银行首席交易员徐鸣

“火车跑得快，全凭车头带。”现如今，美国这个“车头”的“发动机”出了大问题，导致全球经济环境恶劣。受此影响，外汇市场风雨飘摇、动荡剧烈，各主要货币波动率均达到了近10年高点。面对这场全球最大范围的“多米诺”经济灾难，各国经济将有何种表现？各主要货币又将何去何从呢？为此，我们请教了在外汇市场中摸爬滚打了10多年的中国民生银行首席交易员徐鸣先生。

《中国外汇理财》：缘何美元在金融危机下“峰回路转”了呢？

徐鸣：随着次贷风潮愈演愈烈，金融业广受波及，前期投行、对冲基金及其他机构所运用的杠杆投资让它们在资产泡沫被持续吹起时获得丰厚利润。随着泡沫的破灭，市场上一系列解除杠杆的行为使全球储备货币美元备受青睐，市场上对美元的需求到达了前所未有的地步。同时，随着资本市场的动荡和投资者避险情绪的日益升温，非美元货币被笼罩在前所未有的抛售恐慌之中。

《中国外汇理财》：欧元在此次金融危机中表现并不如人意，其兑美元汇率从最高的1.6037已回落至目前的1.2930，贬值近20%，您有何评价？

徐鸣：在过去几年里，美元游资吹大房产泡沫，推升商品价格，导致全球范围内通胀节节攀升。欧元区通胀已在2008年中期一度触及4%上方，远远高于欧洲央行的2%调控区间。在通胀面前，欧洲央行表现强硬，一度带动欧元兑美元汇率触及1.60上方。但泡沫终有破灭的一天，投机游资的大量出逃带动油价从150美元/桶上方快速回落，与国际油价有着高度相关性的欧元应声从高位下跌。目前，欧元区内部的经济问题开始集中爆发，衰退阴霾日益加重，部分成员国的主权信贷评级被下调，加之市场重新追随美元的避险功效，等等，都打压欧元大幅回落。

《中国外汇理财》：欧洲经济何时会有好转？

徐鸣：虽然欧元的疲弱可以支撑出口，但是在全球经济走缓的局面下，各经济区对欧元区出口的需求也将大幅降低。如果市场如经济学家所言，美国经济将于2009年触底反弹，作为美国最大的贸易伙伴，欧元区经济通常滞后美国3到6个月，应在2010年上半年走出谷底。

《中国外汇理财》：您如何看待欧元的前景和走势？

徐鸣：我们预计，欧元未来仍然难有强势表现。美联储在降息的道路上已经走出很远了，而欧洲央行一贯表现后知后觉，在货币政策的运用上落后于美联储，这有可能造成欧元区将陷入比美国更深层次的衰退。同时各成员国水平参差不齐，政治缺乏统一性，都将限制欧洲央行进行统一调控，而财政赤字不得超过3%的规定也会束缚各成员国对经济的救助。此外，我们预计欧元汇价在未来3个月、6个月和12个月将分别维持与1.23、1.35和1.45附近，同时全年欧洲央行都会保持基准利率在2%下方。

《中国外汇理财》：英国恐怕是受金融危机影响最重的国家之一，其遭受重创的原因何在？

徐鸣：的确，目前英国经济惨淡，而且还会在未来一段时间里下滑。由于英国央行重点集中在防治通胀上，当美联储大幅降息，并在2008年4月30日到达2%的时候，英国的利率却为5%，巨大的利差使得英镑兑美元汇率大幅攀升。同时，与英镑强势形成巨大反差的是黯淡的英国金融业和更糟糕的经济数据。有着百年历史的诺森罗克银行被收为国有，英国银行业呼吁干预市场，以及苏格兰皇家银行和哈利法克斯银行募集资金抵御次贷危机。越来越多的银行亏损、商品价格暴跌、房屋市场问题重新受到关注。在此情况下，英国央行采取激进的降息方式。从2008年10月至12月的3个月里，英国央行共降息400个基点，并达到300年的历史基点。亡羊补牢式的降息，使得英镑全面遭受抛售。现在看来，英国有可能成为第一个跟随美联储实施零利率的G7国家。

《中国外汇理财》：不断下滑的英国经济会影响英国在全球金融中心的地位吗？

徐鸣：一定会的。原因有三：一是由于英国的经济与金融业有较高的关联性，全球金融重点已经从“伦敦城”慢慢东移，英国作为重要的全球金融中心的地位正在削弱。二是随着金融市场第二轮去杠杆化浪潮的到来，相信会有更多的抵押贷款市场出现违约，风险厌恶情绪将主宰金融市场。在英国央行将利率调至与美国利率相近之前，英镑都将遭到抛售。三是主要依靠金融服务业的英国GDP将再次下滑，预计将跌至60年最低，全年GDP预计为-2.5%。

《中国外汇理财》：日元目前成为唯一受到市场追捧的非美元货币，您对这一现象如何看待？

徐鸣：多年来，日本一直保持利率在极低的水平上。在捉襟见肘的低利率面前，日本近20年将其CPI水平维持在低通胀和通缩之间。在套息交易的诱惑下，日元作为低息货币，不断受到市场上避险资金的追捧，美元兑日元汇率不断走低，尤其是自2008年初的114.50上方下降至目前的90.00附近水平，日元升值超过20%。而金融危机更令市场对低息的避险货币大加追捧，日元首当其冲地受到大量资金的追捧，套息交易大行其道。

《中国外汇理财》：日元的低利率政策对该国经济产生什么影响？

徐鸣：日元的低利率政策在致使日元高歌猛进的同时，一方面会让日本的企业叫苦不迭，依靠出口拉动的日本经济在日元大幅升值的背景下销量大减，汇率变动的影响不断向其他领域传导。日本央行最近一次降息，将日元目标利率定为0.1%的低位，以刺激经济回暖，而过低的利率水平，使得货币政策的拮据跃然眼前，日本央行手中所掌握的货币政策工具将更多地演变为直接干预或注资；另一方面，日本经济的低迷愈演愈烈。至2008年12月底，日本企业破产数环比增加24.1%，达到历史最高水平，而消费者信心的不断下降会日本国内生产和消费也陷入尴尬境地。

《中国外汇理财》：日元能否在外汇市场“一枝独秀”？

徐鸣：目前，由于“去杠杆化”过程和金融危机远未结束，资金回流日元避险的进程将延续。随着经济危机蔓延全球，新兴经济体遭受重挫，日本海外资金加紧回流本土，将推动日元的步步高升。而日本将通过市场干预尽力维持日元汇价的稳定，这种投入预计将贯穿2009年的始终。因此，日元的整体走势将在诸多因素的共同作用下推向均衡。倘若市场上的避险情绪继续升温，日元还将有一定的升值；而由于目前价位已经逼近1985年以来的历史高位，日元继续升值的空间将比较有限。