券商理财产品加速扩容 谋划理财市场第三极

　　2007年曾有着中国“理财元年”的称号。在这一年，人们像发疯了一样的买基金，上投摩根内需动力基金创造了一日募集资金900亿的纪录，这一纪录至今无人超越；其实，被大肆渲染的“理财元年”不过是全民炒股的另外一种说法。2006到2007年的大牛市造就了无数的财富神话，让许多对股票一窍不通的投资者摇身一变成为股民、基民。而当繁华之后，才发现一切都只是浮云。除了热闹之外，自己什么都没有得到，这情形与史上其他的牛市并无二致。

　　2010年以来，在银行理财产品、基金发行平淡的大背景下，券商集合理财产品的发行速度明显加快，今年1月份的新产品数量就多达7款，创下历史纪录。券商垫资，盈利才提管理费等全新的模式给沉闷已久的理财市场带来一股春风。2006、2007，是基金发展的黄金岁月；2010，已经升温的券商理财产品能否抓住这一机遇，成为银行理财产品、基金之后的第三极，我们拭目以待。

　　成都投资者的尴尬投资现状：

　　理财产品收益低股票赚钱太难

　　“怎么样才能让我的钱生钱？”这个问题总是困扰着普通投资者。手上拿着辛辛苦苦挣回来的银子，经济低迷，找不到投资渠道，经济向好，投资总是处处碰壁，存银行又担心跑不赢CPI。记者在近日理财市场调查中发现，理财专家不专业，银行理财收益率不高，基金不稳当，股市亏本多……种种尴尬与失望，总是和普通投资者们如影随形。

　　银行理财：水平龙蛇混杂

　　在众多金融机构中，投资者接触最频繁的是银行理财。在竞争日益激烈的情况下，部分银行的理财服务水平也越来越高，一些经过专业培训的专业理财经理开始活跃在理财市场。

　　成都某股份制银行理财经理表示，他们会根据实际情况，为客户打造全方位的理财方案。但受制于所属银行的考核指标，他们为客户所配置的产品大多数还是自家银行的理财产品，以及所代理机构的产品，如基金和保险等。

　　“总体说来，银行理财更偏重于稳健和长远收益，不能满足部分激进型投资者需求。”业内人士透露，如果遇到责任心不强的客户经理，在风险承受能力不够的情况下，被诱导购买到风险过大的产品，将给投资者带来伤害。

　　根据资讯平台银率网发布的2009年理财产品到期收益率统计信息，统计显示在2009年5388款到期的理财产品中，未能达到预期收益的产品有237款，其中103款产品出现了零负收益。

　　记者注意到，亏幅较大的不乏一些“名牌产品”，某股份制银行的一款主打产品亏损高达43.72％。“不要迷信某一银行的品牌，看清自己所买的理财产品的合同是关键。”该业内人士提醒。

　　基金：总踩不准节奏

　　“今年投基风格，应该是大盘跌一些就买一些，大盘一旦涨破高位就果断出货……”成都基民雷先生手机上，收到了他开户机构的专家的建议。

　　雷先生2006年初进入基金市场，大盘不断创出新高，他所购买的基金，最高时收益达到200％。他曾数次请教他的理财经理，理财经理都告诉他，基金应该长期持有。一位著名基金经理来成都讲课的时候，也建议基民学习股神巴菲特，坚持价值投资。电视上、网络上的说法也如出一辙。

　　然而2008年的大跌，让雷先生的基金市值缩水一大半，雷先生欲哭无泪。今年行情稍好之后，这些专家们风向又开始变化，说要选好买点，看到指数上涨得差不多了就卖。这不跟买股票一样了嘛，过去的价值投资、长线持有理论呢？就被大家所抛弃了吗？过两天行情变了，风格是不是又应该跟着改变呢？

　　和雷先生同样郁闷的还有张女士。张女士在2008年大牌跌至1800点左右的时候，决定通过购买基金抄底。在朋友的推荐下，她购买了一只股票型基金，接下来的几个月，大盘疯涨，但这只基金总是不紧不慢的，净值波动不大。到大盘涨至3400点左右的高位时，这只基金收益也仅有15％。

　　最近两个月市场震荡下行，这只基金的收益已经跌到几乎没有了。“从1800点到2900点，这只基金总是跑不赢大盘，没有给我带来收益，如果大跌再来临，损失的将是我的本金。”

　　股票：赚钱的总是少数

　　根据测算，2009年全部上市公司净利润可能一举超越大牛市2007年，成为A股历史上最赚钱的一年。但中国证券投资者保护基金公司“2009年投资者综合调查”却显示，今年前10个月，我国仅有35％的个人投资者实现了整体盈利。

　　该调查共涉及55家证券公司、350家营业部的28000名投资者，采取抽样方式随机抽取2800个样本，最终回收有效问卷2741份，回收率97.89％，其结果基本反映了我国投资者的投资现状。调查显示，虽然今年前10个月有接近35％的投资者实现整体盈利，但其盈利水平普遍输于大盘。年内上证综指反弹幅度超过70％，但盈利投资者中超过八成的盈利低于50％。另外，盈亏平衡和出现亏损的投资者占比都为29％。

　　券商理财大起底

　　收益率：熊市稳健牛市不敌大盘

　　跟基金、银行产理财产品相比，券商集合理财产品的收益如何，这应该是投资者最为关心的问题。如果把2008年看作熊市、2009年看作牛市的话，可以看出，券商集合理财产品与基金相比，熊市抗跌、牛市涨幅一般，但总体跑赢大盘。

　　2008年：跑赢股市跑输债券

　　2008年，中国A股市场从6000点高位一直下滑到1600点，年度跌幅65％，市值蒸发高达20万亿。在2008年，券商集合理财产品运行3个月以上的共32只，收益率全体为负。在这32只产品中，股票型产品有5只，跌幅近45％，但超过大盘约20个百分点，FOF和混合型产品分别有10只和12只，净值缩水超过3成，5只债券型产品平均收益为-2.49％。

　　不过，由于大盘严重跳水，124只统计数据完整的公募股票型基金在2008年平均下跌50.63％，券商理财产品整体而言，跑赢了大盘和基金。其中，FOF作为风险的二次分散和投资的二次优化产品，整体表现优异，如光大阳光2号，近12月收益率下跌20.67％，在运行满一年的同类产品中跌幅最小。

　　2009年：跑输大盘略逊基金

　　2009年，券商集合理财产品表现不佳，整体收益率远远落后大盘。一年内，上证综指涨幅超过80％，但在2009年之前成立的37只券商集合理财产品中，无一跑赢大盘，平均收益率仅为39％。即使与同期公募基金相比，券商理财产品也略有逊色。

　　在37只产品中，股票型产品平均收益情况最好，达50.4％；随后是混合型产品，收益率为49.9％；其后依次是FOF型37.49％、债券型6.7％、货币型2.47％。

　　唯一的欣慰是，截至2009年12月31日，31家券商共发行81只集合理财产品，所有产品在牛市中都没有出现亏损，全部以盈利结束考核。

　　今年前2月：证券型产品一枝独秀

　　进入2010年以来，处于续存期状态的券商理财产品共有99只，但仅有38只产品在进入2010年之后的收益率为正。债券型理财产品远跑赢股票性产品。

　　如在今年收益率排行榜的前10榜单中，限定性理财产品就占据了包括前三在内的7个位置。但与此同时，股票型和混合型产品却集体失语，不仅包揽了倒数前10名，而且亏损幅度均超过6％，而且中金公司旗下的产品就占了4只，大有集团作战之势，其旗下的中金策略亏损更是达到了-12.32％。

　　不过，根据朝阳永续数据，由于2月份上证综指微涨2.37％，大部分券商集合理财产品也水涨船高，收益率转为正值。其中FOF产品无一亏损，债券型产品23款产品中，仅一款产品告负。

　　券商理财未来之路仍漫长

　　随着监管层加速放行中小券商集合理财牌照，越来越多的证券公司正积极加入拓展资产管理业务的行列。华西证券近日发行的“融诚1号”更是受到投资者的热捧，短短一周募集规模超过了7亿元。业内人士预言，2010年将成为券商集合理财的扩容之年，理财产品很快就会突破百只大关。

　　发行加速券商集合理财增长率超公私募

　　数据显示，自2005年首只券商集合理财产品正式成立以来，经过将近5年多的发展，不仅发行数量、发行规模屡创新高，而且参与的券商也逐年增加。从2005年的第一只到2010年2月28日的共计98只；从2005年的不到10亿，到如今的超过1300亿；从2005年的第一家券商，到如今的35家券商，可谓是发展迅速。

　　对券商理财产品而言，2009年是爆发式增长的一年。从产品发行数量上看，2009年新发行的券商集合理财产品共43只，接近以往4年发行数量的总和（46只），比2008年增长了168.75％，超过了私募产品发行数量的增长速度39.13％，也远远超过了公募开放式基金产品发行数量的增长速度29.57％。

　　据了解，到2009年底，76只正常运作的券商理财产品中，有22只收益率超过30％，12只收益率超过50％。国信证券的金理财价值增长、金理财经典组合勇夺冠亚军，2009年收益率分别达到79.14％和76.14％。

　　潜力巨大2010年扩容已成定局

　　进入2010年，继1月8日国泰君安明星价值集合理财产品正式发行后，仅1月份共有7款券商集合理财产品相继进入推广发行期，如此之多的产品发行数量，这在券商集合理财史上尚属首次。业内人士预计，2010年将有更多中小券商获批资产管理资格，有更多理财产品整装待发，理财产品很快就会突破百只大关。

　　集合理财产品当前的大扩容，与监管层的鼓励态度密切相关。2009年9月初，证监会开始放松了对券商集合理财产品存续期和规模的限制：对成立2年以上的证券公司，新成立的集合理财产品可以不设立存续期以及规模上限；证券公司可以自主选择是否有存续期。中信证券（600030）资产管理部有关负责人认为，2010年券商集合理财扩容已成定局，接下来的数月时间，会有更多理财产品提供给投资者。

　　制约因素资本金限制和准入门槛

　　尽管从规模上看，券商的集合理财产品在近年来发展非常迅速，但作为公募基金功能类似的新型理财产品，券商的集合理财计划总体规模相比而言仍然相对较小。2009年管理资产净增长7000多亿元，相当于7倍当前券商集合理财计划的总规模。

　　对于造成券商集合理财滞后发展的原因，中国国际金融有限公司董事长李剑阁认为主要有两方面的原因。“首先，证券公司受到资本金的严厉监管，这是集合理财规模一直难以有大幅突破的主要限制。”按照证监会相关规定，证券公司经营证券资产管理业务的，应分别按专项、集合、定向资产管理业务规模的8％、5％、5％计算资产管理业务风险资本准备，这严重限制了集合理财产品的规模扩张。

　　“集合理财计划的进入门槛较高。”李剑阁认为这也拖累了集合理财计划规模的增长。目前，券商集合理财产品的最低门槛为10万元。而根据统计，国内2008年底开放式基金个人持有比例10万元以下账户占比高达97.5％。“这显示准入门槛对于券商集合理财规模的不利影响是很大的。”