新兴市场“吸金”依旧 风险暗藏

马来西亚加息25个基点，印度加息25个基点……在经济复苏和通胀高企的背景下，一些新兴经济体央行终于坐不住了。在经济复苏和利差优势下，“热钱”持续涌入新兴经济体，但分析师表示，一旦美元启动加息周期，新兴经济体将面临资金撤离的风险。

新兴市场“吸金”依旧

基金投资追踪机构 EPFR Global的最新数据显示，截至3月17日当周，流入新兴市场股票基金的资金规模创下9周高点，共计18亿美元。其中，除去日本的亚洲股票基金吸引资金流入净额7.3亿美元，拉美市场股票基金则吸引1.94亿美元资金流入，创8周最高水平。

彭博数据统计，今年以来，新兴市场货币兑美元升值排名前三的分别是哥伦比亚比索、墨西哥比索和马来西亚林吉特，涨幅分别为14%、11%和 10%，韩元和印度卢比则均上扬近9%。而在2009年，巴西雷亚尔和南非兰特的涨幅更是高达30%和27%。

南非储备银行副行长Renosi Mokate日前公开表示，大量资本已经流入包括南非在内的新兴市场国家，并引发本币大幅升值，主要原因就是发达经济体仍保持超低利率水平，而如果新兴市场不妥善管理“热钱”涌入的状况，将对经济造成很大挑战。目前，南非储备银行的基准利率仍高达7%。

中国建设银行上海分行外汇交易员姚秦认为，“相比目前美联储的加息周期尚未定论，新兴市场的升息进程已经相对明确，包括印度等在内的国家都已动手，下一步利差水平和经济复苏状况仍会是套息交易的主要关注点，新兴市场还是会以国际资本流入为主。”

渣打银行预计，资本尤其是外国直接投资资本（FDI）和组合投资，将在今年不断流向新兴经济体，而亚洲会是主要目的地。

泡沫隐现

但是姚秦表示，预计美联储明确加息进程之后，上述情况会有所改变。“当然，这也需要一个过程，大规模的资金撤离应该基于美联储加息政策已经明确且影响投资成本的基础上。”他说。

光大证券首席宏观经济分析师潘向东则对本报记者指出，随着通胀抬头，一些新兴经济体央行将通过紧缩银根来减缓通胀压力和稳定中期通胀预期，这在短期内会加剧国际热钱的流入，但一旦发达经济体经济复苏确认并启动加息进程，就会导致国际资本从一些新兴经济体撤离，这对一些抗资本流出较弱的新兴经济体而言会有危机风险。

“近几个月，国际流动性推动新兴市场资产价格至非常高点，而随着2010年的流动性收紧，新兴市场将受到严重的资本回撤影响。”瑞银集团环球新兴市场经济师安德森则在近日一份报告中写道，“绝大多数新兴市场股市和债市价格已经处于甚至高于我们认为的近期合理价格。”

世界银行上个月发布的《2010年全球经济展望》报告也警告称，亚洲一些地区的资产价格已经上涨过度，该地区“新一轮”金融市场泡沫潜在风险及经济增长“过热”值得关注。

美元不再便宜

去年8月份以来，美元三个月Libor（伦敦银行间同业拆借利率）开始低于同期日元利率，促使投资者不断利用美元作为套利交易融资货币，转而投资高收益资产。如今，这种情况已经发生逆转。

根据英国银行家协会周二的数据，三个月美元Libor为0.2835%，三个月日元Libor报 0.2413%，三个月瑞士法郎Libor则为0.2483%，美元的市场借贷成本已开始显著升高。

根据市场人士估算，利用美元融资进行套息交易的资金可能高达1万亿~1.5万亿美元，主要交易分布在非美货币套利、新兴市场股市套利和商品市场套利三大领域，一旦美元反弹，这些套息交易平仓和资本撤离很可能首先表现在新兴市场的货币、股市和房地产市场，造成又一轮大波动。