曹凤岐：希望是下半年加息

        4月10日，中国农业银行“基金宝”财富讲坛——“走进中原 创富成长”投资主题报告会在郑州举行。著名经济学家、北京大学光华管理学院教授、北京大学金融与证券研究中心主任曹凤岐应邀到会，给与会者解读两会传达出的政策信号；博时基金公司总裁肖风、基金裕隆的基金经理孙占军则分别就如何投资“快公司”给出了自己的建设性意见。

        ●我国经济面临转型的挑战
        作为经济学家，曹凤岐首先从两会召开，分析了我国从容应对国际金融危机的冲击，在世界率先实现了经济回升向好，实现U形反转，紧接着要面临的是什么样的挑战“若说挑战，首先就要谈问题。”曹凤岐说，首先，我们要承认，中国经济主要就是靠投资，而且是政府投资带动，2009年全年投资GDP拉动8个百分点，投资高增长增加了对重工业的需求，轻重工业冷热不均，政府带动投资，拿出的四万亿投资中很多都投到“铁、公、机”（铁路、公路、机场）方面，民间投资不足，二者增速差仍处于历史高位。从固定资产投资到位资金情况看，全年国家预算内资金同比增长53.7%，增速高于其他各类资金，也高于往年35%左右的平均，也就是大家所说的“国进民退”。
         曹凤岐随后指出，其次，就是市场主导型内需增长乏力。主要表现在：一是居民消费潜力难以释放。近年来，社会消费品零售总额占GDP的比重总体上呈现出下滑的趋势，这一比例由1988年的49%下降到2009年的37%。虽然，近年来社会消费品零售总额有所回升，但问题仍然很多。当前外需对经济贡献减少甚至几乎丧失，转变经济刻不容缓。
         他认为，还有一个问题就是外需拖累经济增长。出口导向型增长模式不可持续。2009年全年出口同比下降33.6%，并对GDP的增长产生了巨大的拖累作用。“下一阶段由于受制于全球经济缓慢复苏，欧美等国消费模式转变以及全球贸易保护主义的日趋泛滥，期待中国出口迅速恢复至危机前水平是不现实的。”

        ●货币政策不宜很快退出
        在曹凤岐看来，今后中国经济遇到的最大的问题是，中国经济进一步发展的活力和动力在什么地方？“过去我们靠改革，靠解放生产力，配合金融改革，应该说创造了30年的奇迹，我们是否还能创造未来30年奇迹呢？如何保持中国经济平稳较快地发展呢？”
        曹凤岐指出，温家宝总理在两会上明确指出要处理好三个问题，第一个是保持经济平稳发展，第二个是要注意通货膨胀，第三个是进行经济结构调整。这三个关系处理不好，问题非常大。当前的问题就是中国刺激经济政策要不要退出，如何退出？
         相对来说，货币政策退出的重要标志是加息。曹凤岐认为，现在有两个问题，一个问题是通货膨胀是否由经济过热造成，另一个问题是是否面临通货膨胀，如果通货膨胀率超过3%，甚至到4%，肯定要加息。“如果这两个因素都具备的话，必须加息，毫无疑问。但我个人认为，从目前来看，可能还算不上经济全面过热，顶多个别领域有些过热。”
        他表示，温和的通货膨胀是可以接受的，在经济发展和经济结构调整的时候，如果一点不出现通货膨胀是非常困难的。“因为你要投资，要解决就业，就得有货币的投入，有信贷的投入，有投资啊。所以通货膨胀是很容易发生的。但是我有一个观点，只要我们GDP的增长高于通货膨胀，只要居民收入的增长高于通货膨胀，我们是可以接受的。”
        如果加息，什么时候加？对此，曹凤岐表示，假如3月份的GDP超过13%，在这种情况下有可能提前加息，“但是我希望放到下半年。”

        ●理财也要“调结构”，寻找“快公司”
        在“调结构”已被明确为今年我国政策重点的大背景下，如何认识经济发展方式转变带来的重大投资机遇？如何在未来30年国民财富格局的大调整中占得先机？与会的博时基金专家表示，宏观经济要“调结构”，投资理财也要“调结构”，在房地产市场高位运行，实业投资项目难寻的今天，每一位投资人同样需要找到驱动财富持续增长的新引擎。
         博时基金公司总裁肖风在发言中讲到，在1979年改革开放的时候，整个国家的居民存款才300多亿，而现在是20多万亿。过去30年是一个飞速增长的时代。然而这个快速增长的时期快要结束了，接下来是需要投资者精耕细作的30年，需要家庭作业的时代正逐渐来临。
        对此，作为基金经理，孙占军也指出，企业的高成长背后提供给我们的是高额的投资回报，问题是我们怎么找到这些成长较快的企业。在这方面，博时基金在业内首次提出“快公司”的概念。
        孙占军解释说，所谓“快公司”大多处于企业生命周期的成长期；“快公司”在主营业务收入规模的扩张上具有较高的成长性；“快公司”往往在各自细分行业处于龙头地位；“快公司”的商业模式具有创新性。总之，“快公司”的“快”在于其自身资源禀赋所决定的竞争优势，在于其产业的巨大商业潜能，在于其对技术、商业模式等领域的应用创新。
        那么，怎样寻找“快公司”呢？肖风表示，在证券市场上，“快公司”往往市盈率较高。不过从机构投资者的角度看，投资收益可以看成时间的函数：如果买了好的公司的股票，虽然暂时价格偏高，但随着时间的推移、公司的业绩增长，其市盈率会降下来，如果企业具备可持续成长性，那么投资收益就将同时来自企业利润的增长和成长性溢价——市盈率的提高。
        随着“全民创投时代”的顺利开启，中国投资人将面对越来越多的投资选择，那些规模很小但是潜力十足的“快公司”将有望受到更多投资者的关注。