人民币贬值的可能性有多大?

        大型卖空对冲基金Kynikos Associates的掌门人Jim Chanos就全球经济提出了一种令人不安的可能性，即人民币贬值的可能性。

       目前所有投资人都预计中国将对人民币汇率进行重估，允许人民币升值。的确，在媒体报导称中国经济较上年同期增长11.9%的情况下，说人民币表现过于强劲似乎是显得有些不合时宜。

       然而，Chanos的担心也不无道理。

       正如他所指出的那样，中国目前身陷地产泡沫，其房地产投资较上年增长了35%。大规模的借贷资金推动了房价节节攀升，申请这些贷款的以国有企业为主，当然也包括普通居民。总体而言，这类地产投资无一来源于资产所得，并且纯粹基于对市场博傻行为的预期。换言之，房地产行业的支撑力量多少已经有了以泡沫为特征的庞氏(Ponzi)游戏的意味。

       如今尽管市场看涨人士意识到中国房地产行业的怪现状，但他们相信，中国政府凭藉自身智慧及其对经济的重大影响有能力将这些问题的影响降至最低。中国政府不会允许房价缩水，而且即使房价真的下降，政府也会通过进一步刺激措施防止其他经济领域受到影响。

不过Chanos对此将信将疑。

       首先，中国经济增长的部分有50%-60%是受到具体工程建设投资推动。人们普遍认为，其中有很多都是投资于公共基础设施。然而情况未必如此，机场、道路和高速公路建设在上述增长中仅占相对温和的比例，而大部分投资都用在了高档住宅或写字楼开发项目上。实际上，地方政府要达到中央政府设定的增长目标最佳途径就是建房。

       问题在于，很多房屋目前都处于空置状态。这些房屋价格高不可攀，仅是投机工具而已。随著中国限制银行放贷以防发生通货膨胀（部分经济学家预计，到2012年中国的消费者价格指数(CPI)升幅将达到15%。），这类房贷的问题最终会浮出水面。如果没有源源不断的新增贷款供应，中国的房价有可能会崩溃，进而导致中国的银行为大量不良债务所困扰。

        一些人认为这种情况不足为虑，毕竟中国政府届时会像金融危机期间那样，迅速采取干预措施。

        但尽管如此，Chanos还指出另外一个影响因素，即目前有大量海外资金涌入中国投机中国资产，尤其是来自海外华人的资金。发达国家的低息政策导致这些热钱外流，推动了其他一些国家的资产价格大幅上涨。但泡沫破灭之后会发生什么呢？

       可能性之一就是海外投资者大规模撤出，随之而来的资本外逃将使人民币承受巨大下行压力。如果中国试图撤销一些短期资本控制措施，则可能导致人民币急剧贬值。

       这是其他国家、特别是美国政界人士非常不愿意见到的一幕。这些国家已经认为中国正在人为压低人民币汇率、继续奉行以往以邻为壑的贸易政策；在这种情况下，如果人民币直接贬值，则势必会引发贸易大战。

       那么这种情况上演的可能性有多大呢？的确中国房地产泡沫存在破灭的风险，不过要通过这一系列事件导致人民币贬值肯定还是机会渺茫。