加息先行 新兴市场QDII良机再现？

　   新兴市场的引擎正在发动。

　　根据本刊统计，截至2010年3月23日，在本刊统计范围内的70只银行QDII产品中，近一个月以来涉及新兴市场的品种普遍走高，平均收益达4.88％，最高者如德银睿富亚太区房地产，更是创下8.6％的涨幅。

　　驱使各路资金奔袭于其间的动力，则是新兴市场与发达经济体之间利率走向的悖反。

　　“息差”机会

　　当主要经济体迷恋于扩张性货币政策可能产生的经济蓬勃之像时，加息的魅影已经在新兴市场不期而至。

　　根据本刊统计，自去年8月今年3月，以澳大利亚、印度等为代表的多个国家已经或早或晚举起了加息大旗，在危机以前就以高息货币为典型特征的澳大利亚，在2009年10月－2010年4月间频频动作，加息次数高达五次致使当前利率水平已达4.25％，并由此成为发达经济体中最早“动真格”采取退出刺激计划的国家。

　　至于金砖四国的主要成员国——印度，则因为食品价格上涨导致通胀屡创新高，终于出人意料地在今年3月19日宣布加息25个基点至3.5％。

　　公开资料显示，印度批发价格指数涨幅在2009年6月开始回升，从2009年11月到今年2月，该指数的同比涨幅从5.6％跃升到9.89％，远远超出预期。此前，印度央行曾在1月底上调存款准备金率7 5个基点，但并未能即刻为通胀纾困——2月，印度基准批发价格指数较上年同期上升9.89％，是16个月以来最大增幅， 1月升幅则为8.6％。

　　事实上，面对如此之高的价格指数，印度央行此次加息被普遍认为是个拐点而不是一个阶段性终点，分析人士甚至预测该国可能将在4月再次加息。

　　除印度之外，通胀似乎在新兴市场国家/地区普遍抬头。

　　在印度之前，另一新兴经济体马来西亚也在3月悄悄加息。而公开数据显示， 新兴市场国家之一的越南，其3月份消费价格指数比去年同期增长9.46％，为一年来最大升幅，超过2月的8.46％，而菲律宾今年2月物价亦同比上升4.2％。

　　作为金砖四国的另一主要成员，中国的情形并不全若印度，但CPI上涨亦似乎箭在弦上。根据国家统计局公布的数据显示，中国2月份的居民消费价格同比上涨2.7％，涨幅比上月扩大1.2个百分点。新任央行货币政策委员李稻葵此前表示，中国加息最主要的参考变量是通货膨胀水平，假如未来CPI涨幅在某些月份超过3％，就有可能加息。

　　相比多数尚未摆脱经济危机阴影的发达经济体而言，新兴市场国家/地区目前所遭遇的通胀压力几乎就是一种甜蜜之中的痛苦。

　　2月18日，美联储宣布提高贴现率并一度被认为是其改变宽松货币政策的序幕，但与此同时高失业率和住宅市场的疲弱均未见改善，美联储亦多次表示要将目前的低利率政策维持相当长的一段时间。

　　类似的是英国。今年1月，英国的通胀率达到了3.5％为近14个月以来的最高点，并大大超过英国央行2％ 的政策目标，但英国央行该月仍将政策利率维持在0.5％的低点。而据3月公布的 2月份消费物价按年上升3％，较市场预期的3.1％为低，同时亦较1月的3.5％升幅有所放缓。

　　与此同时，英国经济的复苏步伐，则可能成为其加息的最大阻碍。2009年英国国内生产总值下降5.0％，创1948年以来最大年度降幅，直到去年第四季度英国经济才告别了长达18个月之久的衰退。如果英国政府在此时加息，无疑是对英国缓慢的经济复苏的重大打击。

　　与英国隔海相邻的欧元区，不仅备受希腊等国主权债务危机折磨，且同期的经济复苏疲弱，远未到达需要加息的地步。类似的，亚洲的日本则一直受通货紧缩的影响。据2月发布的数据，2009年12月日本的核心CPI同比下降1.3％，至此该指标已经出现连续10个月下降。

　　分析人士指出，一方面新兴市场经济较快增长，因面临通胀压力而不得不加息，另一方面欧美经济复苏迟缓又没达到可以加息条件，势必导致更多的资金被吸引流入新兴市场。