渣打:中国5月初很可能放弃人民币盯住美元政策

        中国国家主席胡锦涛和中国人民银行顾问的评论正在为放弃人民币盯住美元政策铺平道路，因此渣打重申5月汇改的时间预期，且很可能在5月10日当周上海世博会开幕后出台。渣打预测，人民币升值将逐步进行，而非一次性大幅升值。人民币逐步升值将迅速与中国扩大内需拉动经济增长计划保持一致，具体实现虽需要相当长时间，但这一前景与中国目前的经济强劲扩张将再次赋予商品市场活力。渣打认为，中间价隔天一两个基点的波幅将扩大为10至20个基点。市场将密切关注中国当局行动的直接影响与长远意义，亚洲货币可能随后升值，并引发新兴市场经济体考虑将本币与主要贸易伙伴的一篮子货币挂钩，盯住美元并追随美国货币政策将不再是未来趋势。

       目前市场期待焦点是何时放弃盯住美元，4月18日，商务部副部长钟山表示，经过与美国协商，中美初步达成协议，中国外经贸政策保持基本稳定，人民币汇率保持基本稳定。4月17日，中国国家主席胡锦涛称，中国将逐步采取有管理的浮动汇率制，各国应保持宏观经济政策的连续性和稳定性，这是全球经济复苏的基础。16日，中国人民银行顾问李稻葵称，中国已就逐步调整汇率达成“共识”，人民币中长期将被允许缓慢逐步升值，交易区间的扩大将提高汇率弹性，中国决策层和学术界就此已基本达成一致，但是问题的关键是以什么形式，以什么机制，是谁主导这个过程，这是问题的关键。若中国在美国压力下升值，则将演变成一场政治博弈。

       众多因素表明，中国政策改革的时机已然来到。渣打认为，当局可能已经作出决策，但那些期待人民币一次性巨幅升值的人可能一开始会感到失望，因微幅的调整可能性更高。不过汇改的影响力仍不容小视。无论在全球危机爆发之前还是之后，中国经济均运行良好，目前任何举措均将预示对国际批评的强有力驳斥。

       渣打预计，人民币升值的国际反响可能好坏不一，这是全球经济更为均衡的需要。若确保政策连续性和一致性，且中国未来经济强劲增长，则美国和多数G20国家将接受人民币小幅升值。具体来看，影响升值时间的因素众多。中国若在5月底的中美战略与经济对话之前行动，意义将有所不同。5月1日上海世博会的开幕也是一个重大事件，领导层不希望任何因素影响此次盛会的顺利进行。4月最后一周改革的可能性已下降，因此决策窗口只有5月10日当周或本周（4月19日当周）。总体而言，5月10日当周的可能性较高，因为中国当局目前正集中应对青海地震后果并遏制高房价。

        综上所述，渣打认为，中国更可能通过逐步调整每日中间价来逐步提升人民币汇率弹性，原因有六点。首先，中国政府对全球经济复苏依然持谨慎态度，不希望出口受损。其次，中国商务部等部门似乎反对大幅升值。第三，目前有必要维持改革的持续性，一次性巨幅升值将限制未来操作空间。并且，一次性大幅升值在温家宝总理近期称人民币币值未低估之后可能显得有些不可思议。中国国家主席胡锦涛暗示中国将逐步调整至浮动汇率制，因此一次性巨幅升值更加没有可能。更重要的是，扩大交易区间并逐步升值，符合20世纪80年代迄今的经济金融改革要求。因此，每日中间价将更具弹性，并每日交易的灵活性也可能逐步提升，因央行正逐渐取消干预。待到数月后，若出口稳定，则中国人民银行可能宣布像07年下半年那样的加速升值。