安信证券：当前3年期央票攻守兼备

         安信证券债券分析师发布最新利率产品策略报告称，3年期央票在目前的环境中属于攻守兼备的品种，建议积极的投资者可以参与配置。

　　报告称，从期限利差的角度考虑，在不加息的假设下，考虑到1年期央票利率向定存利率靠拢的背景，3年期央票利率有所高估；未来向下修正15-20BP以使得期限利差到回归常态看起来是合理的和必要的。

　　在加息1次的假设下，由于1年期央票利率将上行约60BP至2.52%，因此期限利差将自然回落至30BP甚至略偏低的正常水平，并不需要3年期央票利率的向下调整。

　　换个角度理解是，目前3年期央票利率隐含的加息预期约为1次；如果不加息，则它需要向下修正，并在此期间为中长期债券收益率的下行逐渐打开空间；如果加息1次，3年期央票即使上行看起来幅度也不会很大，这为以其为定价基准的金融债和中票提供保护；如果持续加息，3年期央票将会面临利差进一步扩大的更大风险，但安信证券认为这种可能性不大。