1年期央票利率无近忧有远虑

　　上周3年期央票发行利率较前次发行下降1个bp。站在当前的角度来分析，下调3年期央票发行利率预示着第二季度内加息的可能性在减小，这有利于稳定市场对1年期央票发行利率的预期。然而，3年期与1年期央票发行利率之间的利差仍然达到81bp，高于历史平均水平34bp，处于历史较高水平。从中长期视野来看，1年期央票存在主动提升利率以缩减过大利差的必要性。

　　招商证券分析师称，回顾3年期央票的发行历史，曾有两段集中发行的时期，第一段是2004年12月到2005年5月，第二段是2007年1月到2008年6月。第一段3年和1年央票的发行利差大致在90bp-110bp之间。这段时期处于利率下行和收益率曲线陡峭化阶段，利差较大。而第二段3年和1年央票的发行利差大致在30bp-50bp之间，这段时间处于升息周期，收益率曲线呈现平坦化趋势。

　　反观现实，当前正处于收益率曲线平坦化上行的时期，3年和1年央票的利差预计会逐渐缩小并趋近于历史平均水平。