券商：内地距离加息之日不远

         据港媒报道，人行在上周日趁「五．一」黄金周开始时，突然宣布上调存款准备金率0.5％，至17％，为今年内第3度上调，数字迫近17.5％的历史高位，预期可以冻结超过3,000亿元人民币(下同)的资金。

　　虽然市场之前已经预期人行将透过上调存款准备金率控制市场流动性，但随准备金率经已数度上调，再加的空间相对减少，而人行以公开市场方式回收流动性的步伐亦每每加紧，预期人行最后将加息，作为控制市场流动性、通胀以及过热经济的手段，而预料内地距离加息之日已不远，有望于下月落实。

　　人行近几个月积极在公开市场中实现净回笼，在过去10周均出现净回笼，资金高达11,000亿，4月初当局更重启3年期中央票据的发行，是08年6月以来的首次。净回笼不断，显然是当局收紧流动性的举措。

　　有报道指内地4大国有银行4月新增贷款只有2,000亿人民币，比3月的2,663亿再度减少，这一方面当然与当局锐意调控房地产，收紧有关贷款要求有关，另这也与市场在去年所积累的流动性过剩有密切关系。流动性过剩，将加快通胀浮现，资产泡沫升温，不利内地经济的可持续发展。

　　加息助人民币炒升值降温

　　另一方面，早前人民币升值论令全球资金均专注于内地市场，加快国外资本流入，国家外管局为减慢热钱流入，表示要削减今年短期外债余额至324亿美元，按年减幅1.5％。短期外债一向被视为热钱流入的象征，去年外债余额就比08年增长12％，占总外债余额的比例更连升3季，创08年6月以来的高位，达60.48％。

　　中国社科院亦发表报告，料首季流入国内的热钱将达400亿，与去年第4季相约。另人民币远期不交收合约（NDF）价格反覆于低位徘徊，反映市场对人民币升值憧憬甚殷。

　　有指内地加息将加快热钱流入，加剧资产泡沫及通胀危机，但笔者认为，加息可收紧国内流动性，控制通胀之余，可藉此降低内地经济过热的情况，亦有助减轻市场对国内于短时间内再次加息的憧憬。息差扩阔或促使资金从外地流入，但预期加息对内地市场内部资金流的影响，将比热钱涌入为大，净效果将是内地流动性的收缩。

　　有利达致「保八」目标

　　再者，内地首季GDP增长高达11.7％，远高于中央「保8」的目标，当局单靠净回笼、上调存款准备金率及收紧银行贷款，皆难直接为经济降温，也非控制流动性的久长之策，加上国家进口增幅惊人，进口通胀的危机亦不能忽视，而经济上升势头持续，就造就了加息良机，因此预料人行将于6月左右加息，以调控经济增长，流动性过剩以及通胀等问题。

      （康宏证券及资产管理董事 黄敏硕）