张一清：主题演讲　投资组合产品的创新与突破

　　谢谢大家，首先声明一下，可能跟你们印刷的题目有改动，没有提前交，所以很抱歉。但是我觉得这个题目其实会更有意思，我只是在想，我们今天谈的是外汇管理，其实外汇的存在这本身就是一个问题。怎么没有听说美国人有外汇，外汇的存在一个很大的原因是因为我们收支不平衡，然后引起外汇积累。大家都在讨论怎么去解决这个问题，一个是降低或者是减少外汇热钱的涌入，一个是堵，大禹治水，把外汇重新引入到世界上去，引入到世界有很多的方法，最好的一个方法就是进行全球投资。我想讲几个题目，一，为什么中国需要做全球投资。二，全球市场投资机会。三，全球投资能力的建设。

　　一,为什么我们要做全球投资？首先很明显，大家有一个这样的观点，中国的经济成长是世界上最快的，中国是世界经济的发动机。我们只要把钱留在国内就行了，我想提到的一点是，其实这个不一定是真的，我今天中午刚刚在这里吃饭，吃饭的对象是同行人，是澳大利亚人，我跟他说笑话，我说中国的经济成长最得意的就是澳大利亚，他也说是，为什么呢？金融危机的过程中，他发现澳大利亚几乎没有衰退，唯一衰退的是一个季度，离这个数据稍微低了一点而已，中国的4万亿计划出来之后他马上反弹，反弹的比中国更厉害。而且他没有放很多钱进去就出来了。首先从投资机会上来讲我们要从全球的角度看这个问题，我待会儿会继续讲下去，我希望跟大家说明，既是你认为中国是世界经济发展唯一的发动机也需要进行全球投资，而且我也不认为中国经济是唯一的发动机，其实有更多的发动机在外面。这个是投资的多样性，我们讲组合，不是把所有的鸡蛋放在一个篮子里，这更需要做全球性的资产配置。还有一个很大的理由，我们在做全球投资的时候，我们在做经济周期的对冲，中国的经济周期跟世界的经济周期是不一样的，现在相关性越来越高，不管怎么说，经济周期受到很多政府的影响，受到本身发展周期的影响，每一个国家有不同的经济周期。如果把钱都放在一个周期里面，你最需要钱的时候，可能国内股市很不好的时候，你那个时候所有的钱、所有的投资，包括房子、股市全部都一起跌了，那个时候就会产生很大的问题，想提也提不出来。所以，从资产周期配置来讲，你需要去做全球性的周期配置。外汇国际收支不平衡，首先是世界上有很多热钱向我们中国来，我们也可以把中国的钱也成为世界热钱引到世界其他地方去，而且这也促进外汇投资的多样化。外汇本来不是一个问题，本来钱也不是国家的，本来是其他个人也好，或者是其他的企业也好，外汇储备本来政策在历史上形成有一个过程，是因为我们政府以前很需要外汇，所以把很多人民币的外汇集中起来，现在这个问题都变成他的问题了。为什么要进行全球投资呢？因为中国需要在全球进行战略性的投资。引对国内资产泡沫问题，资产泡沫跟外汇储备，或者是热钱进来都有关，我们外汇储备是靠人民利益换来的，你进来一块钱花出去一块人民币，只要外面的钱进来的越多，外储备越多在市场上流动的人民币越多，流动的人民币会给我们带来资产泡沫。

　　二，全球市场投资机会很多，特别是在经济危机的时候，本身创造很好，很多的投资机会，我等一会儿再给大家理一下，如果从全球的角度去看，现在看到的机会可能超出你的想象。基金行业或者是资产管理行业可以通过这种方式提供更多的产品。我讲一下投资机会，投资机会有很多条，我这样假定，如果我们认为中国是世界经济成长唯一的发动机，由此而带来的投资期货，其实世界各地有很多发动机在跑。讲到中国经济转型会带来很多整个中国经济结构性的变化，这也会引起全球产业链的变化。比如说现在制造业都到中国来了，我们可以看的到，比如说英国制造业越来越减少了，前两年我相信英国人把他们最后的品牌卖掉了，把好几个品牌都卖光了。产业链的变化也觉得是重新洗牌的过程，由此洗牌的过程给整个投资会带来很大的机会。中国的经济成长，或者是新兴市场经济体的经济成长会对全球新技术，新能源带来很多机会。如果全世界都跟美国人一样富有，全球的资源肯定不够，全球的油就不够了，这种情况下迫使我们社会或者我们科技继续去创造和发明，也需要一个新的技术来替代现有的能源结构也好，或者是资源使用也好。有一个很明显的例子，比如说“油沙”以前是没有用的，因为炼的成本太高，在油价一百美元才会变得有用。在这种情况下，因为新兴经济体的成长，对石油需求会大量增加，这时候“油沙”就会变成是有价值的东西。我记得几年以前听到一个消息说，李嘉诚在加拿大买了一大片油沙，也是因为他看到了这个投资的机会。关于全球产业链的变化，以前低端的制造都想往中国跑，现在很多低端制造往越南跑，这又带来另外一个成长机会，这个成长机会是说，是不是说又是一个重新洗牌的过程，比如说越南接受了很多低端制造业，他需要很多电子，需要很多基础设施、制造工厂或者各种机械，这也成为一个新的投资对象。让我觉得最有意思的是，中国技术的出口。我今天中午也是跟这个人在谈，谈到中国的高铁，我相信中国的高铁不但会改变中国人的生活方式，其实中国的高铁发展可能会让整个世界人的出行方式都会改变。为什么呢？以前坐高铁成本非常高，因为中国人的参与，把全球的技术进行整合，降低了成本，使得这些原来不可能、不可行的现在变得可行了，像中国的建造能力、技术输出可能是下一个十年中国最大的出口，这个出口会改变这个世界。有一个异想天开的话题，这个异想天开可能在某一天会实现，在中国山东半岛造一条地下海底隧道到韩国，又从韩国再造一条地下隧道到日本，我相信可能也许我们现在谈这个话题还是天方夜谭的事，但是也许给它10年时间，这个是可能的。不知道大家有没有去过宁波到上海的跨海大桥，海上的大桥34公里，这个可能在以前是没法想象的，但是现在已经造出来了，不知不觉中这个世界已经被改变了。中国财富的积累带来整个全球的变化，我有个朋友他的太太是枸杞市场部的领导，她告诉我一个事，她说中国的枸杞店面已经超过了全国的枸杞店面，我觉得这是中国经济发展以后带来整个世界的变化，中国的中高端消费群体出现以后，对各种品牌带来巨大的，不光是品牌，高端产品也好，我这两天看到每克拉产品，以前中国年轻人结婚的时候可能没有要求买个钻戒，我相信现在可能每个女孩结婚的时候都至少需要一个订婚戒、结婚戒，像这个对整个全球的钻石会造成多大的影响？这种需求都是因为新兴经济体经济发展的时候带来了一个变化，原先是不消费的地现在要消费，这个带来的冲击是巨大的。刚才谈到很多投资机会，我谈一下中国企业全球化给中国带来的投资机会，从未来的角度去看中国，现在就像第一拨中国吉利买了沃尔沃，这就是一个开端，我相信以后有更多的中国企业去购买全球的品牌、技术、营销渠道、资源和管理能力。我记得有一次跟他们讨论过，关于吉利买沃尔沃的问题，他跟我说他不看好，是因为吉利管理能力有问题。我的回答是，我如果跳出这个圈子，假定他们自身没有管理能力，假定这个管理能力完全是外包的，完全是现有的团队，但是如果把这个品牌做成一个中国品牌，做成一个中国人都想买的车，很多人可能不想买吉利车，就想买比如说BMW，原先买宝马的，奥迪的，现在改买沃尔沃。或者说沃尔沃进入政府的采购系里，现在的奥迪车换成沃尔沃，这个价值会增加多少倍，产量也许会提高10倍。中国的市场会带来很大的机遇，一个没有太大价值的品牌，在欧洲人看来是没有很大价值的品牌，对中国人具有很大的价值，我觉得有一天看到中国人买了枸杞，或者是LV都是有可能的。因为它的消费群体提供了这么一个大的市场。中国企业的全球投资，有一次我跟一个非常有名的投资者对话的时候讲到一条，我觉得这是对我们一个很好的提醒，中国的企业出去要投资的时候，不能成为一个殖民者，不能学当年的殖民者，为什么当年的殖民者都失败了，失败的原因是他们只想要人家的东西，而不想给当地的人民提供分享这个利益，所以我觉得这个是我们进行对外投资，或者是中国企业出去的时候，购买企业的时候，为什么盘着中国人来买我们资源，我不进去，我进去跟你们共同发展，我觉得长远的结果是非常不一样的。从全球的角度看投资机会，我刚才提到一点，全球投资机会，当一个经济成长的时候，会带来很大投资机会，其实当一个经济收缩的时候，或者当经济危机的时候也带来很多机会。这次金融危机带来的投资机会有很多，比如说受困资产，美国有很多受困房地产地，很多不良信贷。去年有一个很好的投资机会就是银行贷款，我说的是欧美的，1块钱的贷款后来都掉到5毛、6毛的都有，去年年底都回来的。这种带来跟多机会，由于时间关系，我就讲这两点，谢谢大家。