上证企债指数站上140点整数大关

         在股票市场迟迟难以扭转疲弱的市况下，交易所债市的强势正进一步凸显。10日上证企业债市场在经过一波尾盘冲高之后，正式将该指数的大旗“插上”140点上方的高地。分析人士表示，年内第三次准备金率上调之后交易所债市出现逆势走强，除了加息预期的继续淡化，另外一个重要原因就是近期国内外股票市场一度剧烈下滑造成的避险效应。不过，目前交易所债市的反常走强，可能将难以延续。

　　交易所债市牛势难止

　　周一交易所国债市场与企业债市场延续了上周以来的强势，国债指数与上证国债指数双双高开之后，全日多数时间均在前一交易日上方运行。至收盘时，上证企债指数上涨0.14点或0.10%，并在盘中再度将该指数的历史高点推升至140点整数关口上方，而昨日该指数140.06点的盘中高点，同时也成为了该指数连续第12个交易日创出历史新高。与此同时，国债指数124.92点的收盘点位至124.98点的前期历史高点也已相距不远。数据显示，今年以来上证企债指数已大涨了4.86%，而国债指数同期也上涨了2.10%。

　　在今年年初主流机构就普遍预测加息预期将长期左右今年债市表现的背景下，交易所债市近几个月的表现可谓令人始料未及。而上周年内第三准备金率上调后交易所债市仍然出现一路大涨，也在很大程度上有些出人意料。

　　市场人士表示，上周存款准备金率上调并没有给市场带来多大的冲击，一方面是由于回笼资金效果尚未完全反映到资金面上；另一方面，股市调整和海外金融市场的动荡也导致了避险资金流入债市，客观上缓解了市场的气氛。

　　反常走强或难持续

　　由于央行刚刚宣布年内第三次上调存款准备金率50 个基点，上调之后，主要银行存款准备金率将达到17%，离历史最高点17.5%仅有50 个基点的差距。央行连续使用数量工具，直接显示出央行将持续对流动性进行挤压，这势必对债券市场产生负面影响，而近期银行间和交易所债市的表现无疑有些反常。对此，中信银行分析师林子君表示，在市场整体流动性十分宽松的背景下，债市资金面对于准备金率最初开始上调的反应并不十分明显，但这并不能否认资金抽紧给市场带来的利空影响，当资金紧缩达到一定临界点，债券市场就有出现大幅下跌的可能。由此，该市场人士认为，近期交易所债市的强势可能并不具有太大的可持续性。而伴随着希腊债务危机的逐步缓和（昨日欧盟出台总额7500亿欧元希腊援助计划已经刺激欧洲股市出现大涨），国内股市和投资者情绪也将逐步扭转前期紧张状况，股债间的跷跷板效应也将可能大大减弱。

　　招商银行分析师刘郁俊则进一步分析，目前银行超储率已经低于1.95%，相对于09年年底的3.13%已经出现较大幅下滑。进入5月之后的此次准备金率调整，可能对银行资金成本带来明显的提升，从而导致银行拆借将更为谨慎。从央行政策变动方向来看，尽管信贷已经受控制，但随着通胀的上升及经济趋于过热，目前央行政策已经从“紧信贷”开始向“紧货币”延伸，未来“宽货币，紧信贷”局面有可能出现改变。

　　与此同时，在投资策略上，刘郁俊认为，随着央行政策面判断的逐步明朗，目前加息的概率已经大大降低，市场需求可能将持续向中长期转移，加上短端绝对收益率偏低，整体市场趋长避短的趋势还将延续。