谨慎对待长端利率品种

　　昨天，10年国债招标利率为3.25%，边际是3.29%，收益率低于二级市场水平，表明资金面依然充裕，对长端品种继续追捧。但二级市场并没受招标利率较低的影响，而收益率大幅下行。交易所企业债指数继续创出新高，收于140.28点；股市在创出本年新低后，以红盘报收。多数可转债下跌，西洋转债、安泰转债跌幅居前。银行间7天回购加权平均利率上升到1.7%水平之上，显示银行体系资金面略有紧缩。

　　4月份，社会消费品零售总额11510亿元，同比增长18.5%，居民消费价格同比上涨2.8%。可以看出，经济运行情况稳定，物价水平依然维持在可控制的范围，值得注意的是，4月份新增存款与贷款差额为4060亿元，而3月份这一数字接近10600亿元。从存贷差的变化看，银行用来配置债券的资金面有所收紧，原因在于贷款增加和存款减少。而从债券托管量上看，目前银行持有大量利率产品，一旦银行出现趋势性的债市配置资金量缩小，那利率产品将承受收益上行压力。另一方面，M2增速有慢于M1增速的趋势。所以从经济和资金面两个方面看，利率产品收益率或即将见底。

　　本周利率产品收益率依然维持低位运行，银行间10年期限附近比较活跃的国债100002，双边报价为3.28%/3.26%，这个收益率水平在历史收益率区间比较靠下，投资吸引力并不大，收益继续下行的空间有限。相反随着股票市场进一步下跌，权益类品种投资价值更具有吸引力，适合积极参与。所以建议投资者适当缩短目前纯债组合的久期以规避风险，同时逐步增加对低估值转债品种的配置比例。