公开市场迎来春节后首次净投放

　　本周，公开市场迎来了春节后的首次净投放。不过，分析人士指出，本周净投放主要是由到期资金量大、三年期央票缺席以及上调存款准备金率等因素所导致的，并不意味着央行回收流动性的态度发生了改变，下周公开市场实现千亿净回笼仍为大概率事件。

　　净投放1520亿元

　　公告显示，人民银行于本周四（5月13日）以价格招标方式发行了2010年第三十九期央行票据，并开展了正回购操作。具体情况为：第三十九期央行票据期限3个月，发行量200亿元，参考收益率1.4088%；正回购操作期限91天，交易量300亿元，中标利率1.41%。当日公开市场利率水平继续与前期保持一致。

　　据Wind统计，本周公开市场到期资金量2160亿元，央行周二通过发行1年期央票回笼140亿元，加上周四回笼500亿元，本周公开市场实现净投放1520亿元。这也是春节之后，央行在公开市场上的首次资金净投放。

　　分析人士表示，从本周公开市场操作的环境来看，净投放在情理之中。

　　首先，本周一（25日）是年内第三次上调存款准备金率后的正式缴款日，本次上调约冻结商业银行资金3100亿元左右，在其影响下，系统内流动性已经有所趋紧，资金市场利率水平小幅攀升。货币网数据显示，7天回购定盘利率从周一起连升四天，5月13日已升至1.7430%，为3月4日以来的最高水平。为避免短期内对资金面造成更大的冲击，央行有必要在公开市场暂时适度放松回收力度。

　　其次，本周公开市场到期资金量高达2160亿元，但本周3年期央票因隔周发行而缺席，加上1年期、3月期央票发行又很难放量，对回笼规模形成制约。至于1年期、3月期央票难以放量发行的原因，一方面是由于当前短期限品种利率对机构吸引力不大，而央行短期内无意提高发行利率水平；另一方面，则是因为在未来到期资金量仍然较大的背景下，大量的年内短期资金滚动到期将给央行回笼构成新的压力。

　　未来回笼压力仍大

　　尽管本周公开市场净投放超千亿，但分析人士表示，不能就此认为央行对流动性的态度已从紧缩再次转向放松，未来净投放不会成为常态。

　　由于公开市场到期以及人民币升值预期下资本流入量的上升，我国将面临巨大的流动性压力。据Wind统计，6、7月份公开市场到期资金量分别为7800和7480亿元，高于5月份的6130亿元。同时，中信建投分析师表示，前4月外贸顺差161.7亿美元，其中4月份外贸顺差16.8亿美元，而外汇占款仅前3月就增加了7478亿元，显示出热钱流入的速度在加快。此外，4月份M1增速较之3月又有所抬头，显示出流动性趋于活跃，也对通胀形成推动，央行收紧流动性压力增大。在法定存款准备金率距历史高点仅50个BP的背景下，公开市场所承受的回笼压力可见一斑。

　　据统计，下周公开市场到期资金量仅为950亿元。分析人士表示，由于目前3年期央票需求量仍非常强劲，预计下周公开市场大规模净回笼将难以避免。