特殊机构特殊需求超长期债遭热捧

　　受市场需求旺盛的影响，19日同时招标的5年期国债和30年期国开行金融债的中标利率均低于二级市场水平，相比较之下，超长期金融债明显更受到市场的欢迎。

　　本次发行的记账式附息（十三期）国债的票面利率为2.38%，边际最优利率为2.45%，计划招标发行总量280亿元，投标量为371.1亿元，招投标倍数为1.33。而国开行发行的第14期金融债最后录得的利率则为4.23%，计划发行总量200亿元，招投标倍数为2.62。

　　5年期国债虽然表现尚可，但是市场人士表示，目前5年期国债的收益率较低，且处于收益率曲线的凹点，已经失去投资吸引力，“还不如配置三年期央票。”确实，与4月初发行的5年期国债2.7%的利率相比，本期国债的票面利率又进一步下滑。从历史数据来看，5 年期国债的平均收益率在3%左右。

　　中金公司也指出，5 年期国债收益率已经回到2009年二季度的水平，配置价值明显下降。除非经济出现二次见底，货币政策转向，否则目前的基本面是不支持这样的收益率水平的。此外，目前1年期国债收益率在1.74%左右，和5 年期国债的利差只有65bp，如果1 年期国债收益率不下降，5 年期收益继续下降的空间也有限。

　　伴随着5年期国债表现平淡，3年央票的替代效应逐步显现，由于需求旺盛，其发行利率已经由2.75%下行到2.72%。

　　与此同时，国开行长达30年的金融债则表现抢眼得多。3月末发行的30年国开债的票面利率为4.42%，有效招标倍数为2.42，已经“夺人眼球”。而这次，利率进一步降低至4.23%，有效招标倍数高达2.62。

　　中金认为，目前资金面趋紧带动的短期利率上升并没有阻碍中长期收益率的下降，尤其是股市的持续下跌再次刺激了债市的多头情绪，使得中长期收益率进一步下降。

　　市场人士表示，30年金融债的发行量较小，而大型银行和保险公司的配置需求旺盛，因此其在市场上受到热捧可以想象。据记者统计，今年以来，共发行了2期30年金融债和1期30年期国债，共计640亿元人民币，这无疑难以满足宽裕的流动性的“胃口”。

　　值得注意的是，近期在一级市场上将有50年期国债以及银行次级债发行，都属于超长期限的债券品种，这些无疑会有效地减轻保险公司以及大型商业银行的资金配置压力。