华泰联合：央票开始“提价” 债市需要休整

　　本周1年期央票发行利率有望跟随3月期央票同步上行，本轮短期央票利率上行空间约为10至15BP，爬升时间约为两到三周，并将带动R007中轴水平上升至1.75%至1.80%。在短期央票发行利率爬升到位并可放量发行之前，央行有可能最快在本周即实施3年期央票每周一发，其发行利率有望持平或小幅下移。

　　上周债市上涨的主要推动力量来自于股市大跌逼近2500点，使得部分交易型机构资金集中涌入3年期央票和10年期国债等风向品种。但是，上周5年期国债招标发行中已显示出市场分歧，配置类机构对当前利率低位水平并不完全认可。未来股市抗跌性增强，将使债市注意力更多从股债大类资产配置方面转向债市自身因素。而市场资金面抽紧、短期央票发行利率上行、配置机构对当前利率的认可度下降等因素有望使债市结束上攻，进入休整。预计10年期国债利率将维持在3.20%上方盘整。

　　二级市场投资策略上，建议银行间配置类需求可暂时收缩战线，主要投资品种可暂栖于目前信用利差仍较厚实的5年期AAA级中票，待未来央票利率标杆上行告一段落及市场利率体系重新稳定后，再出手加量配置债券。银行间交易类需求上，建议关注Shibor利率随央票利率上行所带来的机会，尤其在目前比价关系下3M_Shibor利率上行空间有望大于央票利率及1Y_Shibor利率，因此3M_Shibor基准利率浮息品种更具相应潜力。具体券种主要包括09国开13和09中航工债浮（0980147）两券，其均具有高利差以及3M_ Shibor利率看涨的双重优势，预计两券应有20BP左右的利差收窄空间。