安信证券:避险需求维系交易所行情

　　目前交易所市场上涨的动力主要来自于避险资金的推动。这种避险情绪的产生并不只是由于股票市场的持续下跌，其更根本的原因是对于经济下滑担忧的日益加剧。股票市场的持续下跌和债券市场的持续上涨都是这种担忧所引发的共同结果。因此，只有当对经济的担忧最终被证实是过度担忧，或者一种新的趋势被发现已经确立，股票市场的上涨才会引起避险资金的快速撤出，并对债券市场形成强烈的冲击，就如同2009年1季度时发生的情况。同时需要指出的是，这种情况的发生还需要一个明确的信号作为指引，例如2009年1季度信贷的大幅投放。

　　目前来看，股票市场新趋势的确立似乎尚难以看到，至少还没有明确的信号出现。而市场对经济下滑的担忧则主要来自于房地产新政的推出和欧洲债务危机的加剧和蔓延。从这两点出发，避险资金撤出债券市场的可能性都不大。因此，避险资金短期内还不会出现如2009年1季度时那样的快速大幅撤出债券市场的现象，并将对交易所债券市场的需求形成持续有效的支撑。交易所债券市场各品种的收益率将维持低位，并且不排除继续下行的可能性。不过需要密切关注具有指示性作用的相关指标，例如房地产投资等数据，这将在很大程度上预示避险资金何时将退出债券市场。

　　交易所市场的信用利差也将维持在相对较低的水平，因为目前信用风险还并不是主导信用利差趋势的根本原因，需求的因素以及供给的相对短缺都将使得信用利差维持在较低的水平。不过必须承认的是，行业间信用风险的差异将导致不同行业信用债利差之间出现一定的分化，房地产行业信用债相对于其他行业债券的信用溢价出现一定程度的扩大，而成交量也将出现一定程度的萎缩。