“中美汇率对话”静悄悄

　　5月24日至25日，第二轮中美战略与经济对话在北京召开。尽管此次对话被外界人士认为缺乏激辩色彩，但成果却是极为丰富———双方共达成26项共识。这其中，也为未来一段时间内中国金融市场和金融业的走势指明了方向

　　汇率对话“静悄悄”

　　今年3月份，美国咄咄逼人地施压人民币汇率，为这场应该到来的唇枪舌剑标明了注脚，事前媒体的报道也一再营造了“一触即发”的紧张态势。但事实上情况的进展却相当平淡———此次中美战略与经济对话，对于汇率问题并没有进行深入探讨，一切都在静悄悄中进行……

　　3月份就汇率问题曾在两国非官方层面引起了很大的争议。美国智库经济政策研究所发布的一份报告称，中国“操纵汇率”是导致美国对中国贸易长期出现逆差的重要原因，进而造成美国在过去8年里流失了240万个工作岗位。随即一大批中国经济学家展开反击，其代表性观点为人民币升值“损人不利己”。

　　不过，国家主席胡锦涛在对话开幕式上就已经为此定下了基调。他称，“中国将继续根据主动性、可控性、渐进性原则，稳步推进人民币汇率形成机制改革。”美国财长盖特纳随后回应，欢迎中方对改革人民币汇率政策的承诺，认为汇改反映市场的实力，可以令中国的国内经济增长更平衡更具有弹性，可以鼓励私营企业向高附加值型产业转变。

　　分析人士认为，中美此次对话的目的是互助共赢，而目前双方对于人民币汇率等问题的分歧较大，因此并不会在这个问题上做过多的纠缠。而更深层次的一层意思是，对于汇率问题，美国此时不宜逼之过甚，留给中国更大的空间，反而有利于问题的解决。

　　早在5月20日就有媒体报道指出，中国人民银行货币政策委员李稻葵称，中美两国在下周举行的会议上基本上将回避人民币问题，因对中国政府施压过度只会适得其反。财政部副部长朱光耀也表示：“诸如汇率这类敏感的问题，我们希望本着双方所同意的，进行静悄悄的政策沟通，从而使得双方的意见能够得到充分的表达。”

　　在双方的温和表态中，市场情况并不像此前对话时产生的大幅波动———人民币中间价24日收报6.8285兑1美元，较上周五收市的6.8277继续微跌。

　　外汇交易人士分析称，从目前情况来看，中国短期内人民币升值步伐将会得到一定幅度的修正。原因之一在于欧洲债务危机的爆发打击了欧洲经济，中国出口贸易前景受到影响，此时进行大幅度本币升值似乎不现实；其二在于人民币升值会引入大量“热钱”，而近期管理层对热钱流入的关注程度本身就已经达到了另一个高度。

　　国际评测机构也纷纷对此前预期做出了一定程度上的修正。渣打银行报告认为，由于近日全球金融市场波动加大，人民币实际汇率短期内已经出现大幅上扬，因此将人民币放弃盯住美元政策的时间预测推迟至三季度。巴克莱资本也表示，鉴于欧洲的近况和全球经济前景的不确定性，近期政策制定者在采取进一步紧缩措施方面将更加谨慎。尤其是欧元大幅走弱，经济增长下行风险加强，中国在短期内改变汇率政策的可能性大幅下降。

　　QFII获期指“准入证”

　　在中美战略与经济对话达成的26项共识中，其中之一便是中方将在审慎监管的基础上，允许合格境外机构投资者投资股指期货产品。

　　“外资参与股指期货的意愿强烈。”一位不愿透露姓名的券商自营人士在接受记者采访时表示，早在股指期货推出之前，外资已经在尝试参与境内股指期货的可能性。当时由于准入问题，他们主要参与方式是将在境外成熟市场得以印证的股指期货逃离模型出售给国内机构投资者，以此获取利益。上述人士称，此次监管放宽，QFII参与热情应该较高，对于市场活跃程度也有好处———因为此前券商和期货公司的自营业务始终缺乏足够多的对手盘。但是，对于外资机构拥有的交易技术上的较大优势和其余种种问题，国内也不乏担忧之人。

　　郎咸平、宋鸿兵日前分别在不同场合表示了对QFII进入期指市场的担忧。宋鸿兵称，“允许

　　QFII投资股指期货有些仓促。”复旦大学经济学院副院长孙立坚也表示，推出进程本应更加谨慎。因为目前中国政府还没有完全退出市场，人民币还未市场化，资本市场本身没有具备造血功能，去年政府救市政策还有一些流动性过剩等后遗症。

　　事实上，QFII进入股指期货早有线索可寻。数据显示，截至2010年3月末，外管局共批准

　　QFII机构88家，审批额度达170.7亿美元。此前，央行发布的报告指出，截至2009年末，QFII持有的总资产规模为2899亿元，其中2370亿元为证券资产，占82％。而QFII持股市值约占A股流通市值的1.4％。此外，国内机构通过QFII通道吸引海外资金投资A股也获得了较好的反响。今年2月份，中金在香港挂牌了中金深100ETF，该ETF在香港募集资金并挂牌交易，投资标的为深交所挂牌的深证100指数。

　　但是，其实管理层批准QFII入市的步伐并没有迈得这么大。根据QFII参与期指的征求意见稿，QFII参与股指期货应当遵循风险管理的原则，只能从事套期保值交易，在任何交易日日终，其持有期指合约价值不得超过其投资额度；在任何交易日日内，其交易的期指合约价值不得超过其投资额度，投资额度指QFII获得国家外汇管理局批准并实际汇入的投资本金金额。由于证券期货市场价格波动等原因，导致持有的期指合约价值不符合上述规定的，QFII应该在10个交易日内调整完毕。

　　多数业内人士认为，QFII入场并不会加重目前市场做空气氛。上述券商人士向记者表示，根据其对外资机构套利模型的一些了解，他们并不会“逆势操作”。目前期指市场气氛短期已由空翻多，

　　QFII入市后应该不会盲目做空。

　　变数仍在对话后

　　除上述两方面外，金融在本次对话中所占比重并不大，但分析人士认为，双方关于金融领域的深入对话将在下半年度展开。

　　资深评论人士叶檀称，“实质性的市场收获将在新能源、某些民用高科技领域，而在金融领域，双方的博弈将持久而深入，况且，美国投资家对于中国市场全面布局仍未完成。等到农行顺利上市稳定运行数年，中国进出口平衡，金融衍生品市场扩大，金融市场的开放会再次提上议事日程，相信到时候会有一场腥风血雨。”

　　关于此次对话中取得的两项重大成果———中国市场经济地位将获认可和美国放松对中国的高科技出口限制，也有分析认为仍然将存在变数。

　　评论认为，此次对话在中国市场经济地位上虽有进展，但美方却附有前提。美方将在贸易救济调查中，认真考虑并给予提出“市场导向行业”申请的中国企业公正、合理的待遇，并通过中美商贸联委会，以一种合作的方式迅速承认中国市场经济地位。

　　不过，要获得美方的认可，中方必须给外资企业提供国民待遇，诸如国产化率、自主创新等等，如果威胁到外资的国民待遇，中国的市场经济地位就会逆转。因为，美国是通过中美商贸联委会，以合作的方式承认，而不是痛痛快快地、直截了当地承认，这种承认半遮半掩，不具有法律效应。

　　虽然美国高科技出口限制有可能在今年7月前后松动，但美国对于中国不同的行业有不同的标准。在中国亟须取得进展的关键技术领域，或者美国可以获得溢价的技术领域，还没有放松管制的先例。即便出口限制放松会惠及中国某些民用科技领域，幅度也不会太大。