招商证券：短端收益率调整对中长端影响有限

　　 招商证券分析师发布最新债券研究报告称，近期短期收益率的调整，预计对中长端影响有限。

　　5月10日以来，3个月央票二级市场利率已经上升接近30bp，同时回购利率也持续上行。对此，招商证券分析师认为，银行资金成本的上升是导致短端利率上升的根本原因。央行持续回收流动性的措施已经导致市场流动性量变引发质变，流动性已经逼近拐点。而目前中长期收益率持续走低一方面是资金推动的结果，另一方面也反映出对未来经济二次探底的担忧和通胀预期的缓解。

　　分析师认为，目前对经济增长和通胀的预期较年初已经显著下降。可以说今年以来债券的牛市行情已经从纯粹的资金推动型演变为资金和基本面的双重推动。与此同时，中长期债券供给比去年底市场预期出现下降。虽然随着资金面的进一步收紧，中长期债券的需求也将逐渐下降，但目前供需缺口仍旧存在。因此招商证券认为，本次短端收益率的上行对中长端影响不大。