加息压力增 人民币大升值机会减

        中美战略与经济对话刚于上周二闭幕，会内国家主席胡锦涛重申，中国将依照自主性、可控性及渐进性原则，稳步推进人民币汇率改革，惟有关观点甚具“旧调重弹”的味道，胡主席只再一次强调人民币汇率的长远兼大方向，对如何乃至何时将人民币正式自由兑换，依然未有谈及。早前中美就人民币汇率问题引起激烈争拗，美方不少声音认为人民币汇率过低，打击美国本土制造业，影响其出口，导致严重贸赤，甚至有建议将中国列入汇率操控国，惟随欧元区爆发货币及财政危机，市场视线已被转移，人民币汇改问题有所谈化，人民币升值压力暂可纾缓，中方可续针对内地经济调控的战线之上。

　　然而，美国国会中期选举将于11月举行，预料人民币升值问题届时将再成为政客的工具，中方料需再费劲与美方于口舌之辩上，惟预期中方不会让人民币一次性大幅升值，此乃由于内地经济正处调整期，于加息压力日增以及防止资金大量涌入，再次引发资本市场不理性上涨的前提。

　　国家发改委较早时表示，5月及6月的CPI按年升幅均有可能达3%，升至年内国家的目标界线。纵然当局指出，蔬菜生产及供应的高峰期将至，蔬菜价格有望回落。

　　大幅升值不利出口

　　内地CPI组成中，食品价格占34%，是最大比重的项目，无可否认，蔬菜供应增加或可纾缓通胀部分压力，惟蔬菜以外的项目，包括同为食品类的猪肉，以及医疗保健及教育等，甚至是当局正在落药治理的房地产(住房)，其价格上升也足以推动总体CPI上扬，加上进口物价上增，构成进口通胀，预期内地通胀将持续升温，为当局加息增添压力。

　　另一方面，当局年内3度上调存款准备金率，又积极透过公开市场发票据，遏止新增贷款，图收紧市场流动性，但在去年天量新增贷款以及外来资金影响下，市场过剩资金难以以上述方法完全控制，而内地经济过快增长也需以加息作为调节，可以预期内地加息乃无可避免，加息日子也会随通胀日增而加快。

　　热钱可能加快涌入

　　内地加息之日步近，国外资金势藉此涌入内地市场，若当局再让人民币大幅升值，满足美国政客的政治需要，势必再加速热钱流入，对经济及资本市场构成潜在风险，更重要的是，人民币升值将对正在回复中的内地出口造成明显的打击，进而影响宏观经济的形势，在如此的背景下，可以预期人民币年内难有大幅升值的机会，料人民币年内只会续以较慢速度升值。