资金面因素仍将制约债市

　　端午节假日归来，17日央行在公开市场集中发行了50亿元1年期央票和180亿元3年期央票。发行情况显示，两期央票发行利率均与前一期持平。而由于本周央票发行数量较小，央行以1900亿元实现了春节以来公开市场上的最大单周资金净投放量。

　　分析人士表示，这两期央票利率的企稳符合市场预期，短期各期限央票发行利率有望在此基础上继续保持稳定。同时,尽管公开市场上已连续净投放，但结合当前市场资金面状况以及央行刚刚公布的5月金融数据，未来债市仍将受到资金面因素压制，并将难以摆脱近期的弱势。

　　本周净投放1900亿元

　　央行17日公告显示，当日发行1年期央票发行利率持平于2.0929%，3年期央票发行利率也继续持平于2.68%。此前，1年期央票利率此前已连续两周上扬，3年期央票利率则连续四期下跌。在发行量方面，本周1年期央票发行量50亿元，较上期减少200亿元；3年期央票则下降至180亿元，较上期减少920亿元。

　　央票发行量的大幅缩减，显示出央行加大资金投放的意图。来自WIND的统计数据显示，本周公开市场到期资金2130亿元，为近两个月以来最大单周到期资金量。如果央行不进行其他操作，本周公开市场将实现净投放1900亿元，再次刷新春节以来的最大单周资金净投放量。此前，央行在公开市场已连续三周净投放，累计净投放量达3250亿元，其中上周净投放1660亿元。

　　对于两期央票利率的持稳，上海一基金公司交易员表示，这显示出央行着力稳定央票发行利率的意图，尽管当日二级市场上相应期限央票收益率仍有所上行，但这更多只是对当前市场资金面紧张状况的反映。端午节过后，由于受到18日唐山港和7月初农行申购等因素影响，银行间市场资金面依然十分紧张。该人士表示，未来几周内各期限央票发行利率有望继续走稳，预计央行也将继续向市场净投放资金。

　　5月金融数据仍构成利空

　　央行端午节前刚刚公布的5月份金融数据显示，广义货币M2同比增长21%；狭义货币M1同比增长29.9%；人民币贷款增加6394亿元，同比少增275亿元，较4月份下降了1346亿元。

　　针对5月份金融数据，分析人士普遍认为，尽管前期商业银行较高的贷存比已经令市场对于5月金融数据的回落有一定预期，但该数据对于债市仍将产生较大利空影响。第一创业证券等一些机构观点表示，M2增速已经连续5个月下降，而伴随着信贷增速的下滑，M2还将持续走低。

　　对于债市资金面，多位机构交易员均称，当前市场的资金紧张状况预计将在农行IPO结束之后才会有显著缓解，而从中长期来看，未来市场再回到之前资金面宽松状况的可能已经非常小，年内债市始终将受到整体资金面偏紧的负面影响。

　　此外，分析人士表示，伴随着近期农产品价格的上扬以及局部地区恶劣天气对于夏粮收获的负面影响，预计年内CPI自三季度高点向下回落的幅度也将十分有限。结合资金面及外部通胀环境分析，未来债市中长期的表现或难言乐观。