汇改将减轻年内加息压力
汇改将减轻年内加息压力
安信证券分析师张治认为，人民币升值受益概念板块如地产、航空、旅游、石化、造纸等可能因汇率改革受到短期刺激，但反弹的可操作性存疑。
渤海证券分析师房振明表示，从宏观方面看，在欧洲主权债务危机继续深化和美国企业再库存三季度结束、世界经济增速放缓的大背景下，汇改后可能的人民币波动将使下半年出口大幅回落趋势更加明晰。从微观层面看，当前我国出口企业总体上仍处于维持生产经营、克服国际金融危机不利影响的状态，并且不少出口行业盈利空间较小。
国金证券徐炜表示不看好纺织等行业，认为汇改对纺织服装玩具等劳动密集型出口行业造成的压力尤其大。
在5月宏观经济数据中，出口增速高达30%。但分析人士认为，欧洲主权债务危机的负面影响尚未充分体现出来，今后出口会面临更大的压力。
汇率将保持稳定
国联证券分析师刘杰认为，汇率改革将减轻利率上升的压力，后者正是导致A股大幅回调的主要因素之一。
刘杰表示，汇率改革措施能有效控制国内的资产价格水平，从而大大减轻年内的加息压力。汇率改革达到预期效果后，2010年央行有可能仅加息一次甚至不加息，这对股市的影响是正面和积极的。
申万航空运输板块上涨7.67%
申银万国分析师李蓉认为，未来6个月人民币汇率将保持稳定。当前我国进出口渐趋平衡，2009年经常项目顺差与国内生产总值之比已经显著下降，今年以来这一比例进一步下降，国际收支向均衡状态进一步趋近，当前人民币汇率不存在大幅波动和变化的基础。
此外，华泰联合分析师刘湘宁认为，贬值预期并非杞人忧天，5月份无论是人民币无本金交割远期（NDF）的变动，还是国内银行体系内外币存贷款的变动，均说明人民币升值预期在减弱。
国信证券周策略：汇改再启动减弱加息预期
1.A股跌外围涨
上周A股出现了调整，主要是投资者预期农行上市的定价较高对市场抽血，以及药价调整预期使得高估值的医药股出现了大幅调整，一些前期强势的创业板也出现了较大幅度的调整。截止周五，上证指数和沪深300涨幅分别为-2.2%和-2.3%。
2.关注人民币汇率弹性增强背后的因素
周末央行提出推进汇改，背后的因素是经济回升巩固。正如在回答推进汇改时机时提到的，当前我国经济回升向好的基础进一步巩固，经济运行趋于平稳，这为进一步推进人民币汇率形成机制改革提供了有利的契机。其次，这时启动也是增加了全球经济复苏的信心，这相当于给全球投资者释放出积极的信号。再次，这时启动是在中国的经济转型和结构调整的背景下提出的，人民币对美元升值，短期可能对一些低附加值的出口企业有所冲击，中长期有助于出口企业加快向高附加值转型。
造纸、航空、旅游等板块表现抢眼
推进汇改，汇率波动的变动不会很大，原则是渐进式。首先可以排除的是第一次大幅升值的可能性。其次，如果对美元升值，幅度可能也不会很大。我们比照贸易顺差与汇率变动幅度发现，顺差越大，升值幅度也越大。今年1-5月整个贸易顺差为357.5亿元，2005年的贸易顺差是1018亿元，最高的是2008年2969亿元，这年升值幅度达6.5%。假定2010年的贸易顺差比较接近2005年，参照2005年人民币升值的幅度是2.4%（人民币汇率形成机制改革始自2005年7月21日），那么2010年升值幅度极有可能在3%左右。最后，弱化与美元挂钩，可以减少汇率政治化以及由此带来的争端。
推进汇改对市场的影响是正面的。首先是应对物价上涨的调控措施，加息的预期减弱。其次是对于非贸易品的影响正面，尤其是以人民币计价的金融资产，还可引导资源进入到服务业，而不是传统高耗能出口制造业的产能扩张上，从而有助于经济转型。
本周还要关注农行首发上市定价以及融资规模对市场的影响。从海外的战略投资者的消息来看，如同当前AH股的价差，家里开花墙外香，农行在海外比国内受到追捧。我们维持前期的判断，如果定价过高，对市场不利。定价高不仅仅是抽血的问题，而是银行股之间同质性比较强，整个银行业市值规模的扩张将给整个金融股带来压力。
3.关注人民币对美元升值预期带来的投资机会
总之，我们维持最近对股指相对稳定的判断。中长期我们维持中期报告的判断，沪深300的动态估值在一个区间波动。操作上，建议投资者关注地产的反弹，以及其它非贸易品和服务业提升带来的投资机会。主题方面关注重庆两江和厦门特区扩大带来的区域投资机会。
从中长期的角度看，维持中期策略报告的观点。
4.市场风险提示
需要提示投资者的是，密切关注农行上市的定价的影响。（国信证券）
多数投行对中国汇改加息预期更温和
中国刚刚公布的5月出口和通胀指标均颇为强劲，但5月一度强烈的国外投行人民币升值预期反而减弱，荷银预测中国明年下半年前不会调整人民币交易区间并上调美元兑人民币汇率预期，RBC预计中国仅将适度加息并汇改，美银美林认为第四季前不会加息。
综合外电6月11日报道，中国国家统计局11日公布数据显示，中国5月CPI与PPI均出现大幅上涨。其中CPI同比增幅更是创下19个月新高。国外投行的人民币升值呼声随之再起，但较之4月中旬中美战略对话前后的预期，多数投行的预测明显更加温和。加拿大皇家银行（RBC）称，加速上升的通胀率、庞大的银行业信贷和较高的货币供应增长均预示未来几个月中国将“适度”加息并实施汇改。
中国海关总署10日统计显示，5月出口同比猛增近五成。法国农业信贷银行（CreditAgricole）分析师称，这在一定程度上强化了人民币升值预期，预计美元兑人民币年底前将跌至6.73，人民币升值1.5%。海外无本金交割市场（NDF）美元兑人民币报价暗示人民币未来12个月内将升值约1.2%，远高于贸易数据发布前的0.4%至0.5%。
5月以来，欧洲主权债务危机的蔓延和不断升级对欧洲经济复苏造成一定影响，并加大了全球经济复苏的不确定性。因此，人民币升值所受到的外界关注及国际压力大大减弱，不少经济学家认为重启人民币升值时间窗口的预期已经延后。
而荷兰银行（ING）甚至预计，在中国在2011年下半年之前不会调整人民币交易区间，因为欧债危机实际已经促使人民币兑欧元升值。此前该行的预期是人民币兑美元交易区间将在6月末之前进一步扩大，同时，该行还放弃了美元兑人民币6月底前跌至6.62的预期，目前预测该汇价在一年内将基本持稳于6.82。
荷银分析主管康敦(TimCondon)指出，5月人民币重估热情是全球投资者避险的“牺牲品”。彭博数据显示，人民币兑美元5月升值8.3%，创09年1月迄今最高。2010年迄今已升值20%。荷银预测，2010年中国贸易盈余将介于1，200亿美元至1，300亿美元。
美银美林陆挺博士认为，就市场影响而言，通胀高涨被视为消极影响，并构成未来数月风险。政策面，预计决策当局不会对5月数据立刻做出反应，加息不可能在第四季之前到来。
