国债指数高位盘整分离债指震荡上扬

　　本周再次上演“股债跷跷板”，交易所债券市场四大债指出现不同程度上扬，国债指数从周二开始大幅拉升，并创下了126.18点的新高，企债指数以及公司债指在周二中阴线后，其后在阴线下方横盘并小幅走高，而分离债指在成交量推动下，指数接连走高，仍有意犹未尽之势。后市政策面和基本面将对债市后续走势有着关键性的作用。

　　在个券方面，国债个券中的010213、010303、010504等连续走高。转债方面，王府转债、中行转债成为近期走高的明星债。公司债中近期走好的有08新湖债(122009行情,资料)、09复地债、09广汇债、10营口港（600317）、10黄山债、10巢湖债、09铁岭债、09汾湖债、09岳城建、09闽漳龙、09铜城投、08常城建、08奈伦债(111039行情,资料)、08铁岭债、08长兴债、09怀化债、09华西债、10佳城投、09银基债以及分离交易可转债中的06中化债(126002行情,资料)、07云化债(126003行情,资料)、08石化债(126011行情,资料)、08青啤债(126013行情,资料)、08国电债(126014行情,资料)、08康美债(126015行情,资料)、08葛洲债(126017行情,资料)、09长虹债等。

　　国家统计局本周公布的6月份和上半年的主要宏观经济数据显示，二季度10.3%的经济增速较一季度略有放缓，6月份2.9%的CPI涨幅也略低于此前多家机构的预测。虽然6月CPI的同比涨幅小于5月份，但这并不意味着CPI同比涨幅就此进入下降通道。6月CPI明显低于市场预期，更多反映出当月食品价格尤其是蔬菜等农副产品价格出现超预期下降。从数据本身来看，这两项主要经济指标均有利于债市。

　　从市场情况分析，本周五农行(601288,微博)上市，据悉在农行之后，还有光大银行要发行新股，以及中行、工行等大型机构的再融资要求。考虑到九、十月份后，2009年九、十月份开始大量发行的中小盘股票会有大量解禁，这些大小非将会给现货市场造成压力。整体流动性在下半年对股市仍然不利，相比之下，对债券则相对有利。对于低风险收益的要求也会转移到固定收益产品的需求上。加上银信合作的停止，银行对债券的需求也会增加。只要下半年信贷不再出现大跃进的情况，整体上债券的资金面将是相对正面的。

　　至于下半年债市，我们认为，资金面因素对于市场的影响可能逐渐淡化，超预期的紧张与超预期的宽松都将难以出现。而与之相对应的经济基本面因素，将可能成为左右债市表现的主要因素。无论是从今年以来已经表现出来的资金避险需求，还是从“保经济”层面衍生出的长期低利率环境，宏观经济的表现，将在更大程度上决定未来债市的走向。