招商证券：债市面临调整风险

　　 招商证券分析师发布最新债券研究报告表示，在经济放缓幅度收窄的背景下，8月债市面临调整风险。

　　报告称，经济放缓幅度收窄 7月份制造业PMI指数为51.2，连续3个月下降，但季调后小幅回升，反映经济增长趋于平缓，但放缓幅度收窄，经济二次探底的风险很小。通胀方面，7月食品价格跟踪 蔬菜价格触底回升，引领食品价格季节性上涨，粮价稳步小幅上升，猪肉价格保持平稳。预计7月CPI环比上升0.1%，同比上涨3.1%。 生产资料价格7月份出现小幅回升，预计7月PPI环比上升0.2%，同比上涨5.7%。但去库存才刚刚开始，预计从8月份开始PPI环比会进入下降阶段，而同比基数也将显著下降，预计3季度末PPI同比将降至4%以下。

　　利率产品方面，中长期收益率面临上行压力。30年国债招标结果显示保险的投资需求仍然较为旺盛，尤其是对超长期债券的需求旺盛。7月9日，保监会发文放开传统险预定利率限制。从短期看影响较小，预定利率放开影响的是未来的保单现金流，而不影响历史的负债成本。从长期看，保险保费收入会继续大幅上升，保险的投资压力会持续加大；同时，保险的资金成本也会逐渐抬升。虽然目前超长期债券需求会因此变好，但长期来看收益率有上行压力。

　　报告认为，就短期而言，债券市场最紧迫的问题是7 月CPI 可能会出现大幅上涨，而此前收益率变动已经部分反映了不加息和通胀压力低于预期的情景，因此短期内收益率将承压上行。建议投资者缩短久期，选择攻防兼备的短端品种，耐心等待未来CPI 冲高回落带来的投资机会。