特里芬难题考验人民币国际化

       专家认为，香港是全球最自由体之，可以扮演独特角色、发挥独特功能以帮助人民币缓解际化过程中特里芬难题。
       在月，中人民银行周小川行长在“关于改革际币体系思考”讲话中提及际储备币存在特里芬难题，进而提出以超主权储备币取代主权储备币构思。时至今，随着香港人民币清算修订协议签署，香港人民币业务松绑并跨出大步，这同时也意味着人民币区域化和际化进程也在加速。特里芬难题确存在话，人民币迟早要面对。
       关于人民币际化可能要面对特里芬难题，目前普遍理解是指人民币要成为际性币，成为全球广泛持有价值储藏、交易媒体和记账单位币，中就要通过经常帐和资本帐逆差向全球大量输出人民币。但在目前中经常帐和资本帐呈双盈余情况，不仅人民币难以大量输出，中反而持有越来越多外币。如是者，人民币际化要求与中宏观结构和政策之间存在矛盾或两难局面。
       特里芬难题(TriffinDilemma或TriffinParadox)最早是由比时裔美籍学家RobertTriffin于个世纪代提出来，其核心内容是指使用只主权币作为全球储备币会在该短币政策和全球长币政策之间造成不协调：方面际储备币发行主要通过经常帐逆差形式让本币流出，供应全球以满足各持有之；另方面要维持全球对该储备币信心，又要求币发行要能持续录得经常帐盈余。对该际收支而言，两者不可能同时发生，故称之为难题。
        参考美经验，对人民币际化过程中可能会出现特里芬难题有如初步判断。首先，在人民币尚未实现可兑换、人民币才刚刚开始走出去情况，中短而言即使是特里芬难题初级形式(际收支衡和汇率稳定之间不协调)也不会在人民币身显现，反而是美和欧存在特里芬难题是全球持有最多外汇储备、外汇占款影响币政策最大中所要面对难题。
       其次，要把人民币大规模向际，中未必要在经常帐由盈转亏，是可以参考美做法以对外援助和对外等方式达成。此外，即使中在经常帐保持顺差，也仍然可以实现人民币走出去，目前中外贸顺差主要是从美、欧获得，对亚洲区贸易中是呈逆差。由于目前全球商品贸易是买方，中在与亚洲区贸易当中有较高主动权，可以通过要求以人民币支付从亚洲区进口先把人民币向区内，首先在区域化取得重要进展。
      最后，长远而言随着人民币际储备币地位确立和提升，在超越现时英镑和圆而仅次于美和欧之后，困扰美和欧特里芬难题就会以更高级形式在人民币身体现出来。中要承担人民币成为际储备币种种责任和义务，例如维持人民币币值稳定以保护持有者益；保证跨境资自由流动；容忍外币兑人民币贬值等。
       香港实行联系汇率，港虽然可以自由兑换，但相当于准美，因此香港仍然要承担美特里芬难题种种后果。另方面，由于实行“两制”，香港又是独立关税区和众多际组织独立成员，加是全球最自由体之，香港可以扮演独特角色、发挥独特功能以帮助人民币缓解际化过程中特里芬难题。
       现阶段，香港任务分明确，就是协助人民币尽快走出去，并动际储备币多化，两者相辅相成，可以直接和间接降低美和欧特里芬难题所带来负面影响。此外，香港还可以用其际组织独立成员身份，在后危机时为动际储备币改革提出具建设性意见，这意味着中在际不止把声音。
       长远而言当人民币具备了接近美和欧际储备币地位，特里芬难题影响也将越趋明显，即和币政策与人民币作为际储备币所要承担责任和义务之间存在矛盾，这时香港也能继续扮演积极角色，例如帮助有效管理人民币汇率和汇率预。另个香港可以有效帮助管理人民币际化存在特里芬难题领域是人民币离岸和离岸中心建设。