企业“裸泳”风险加大

7月以来，境内银行间市场的美元远期报价不断上升。最近几日香港市场上美元一年期远期买入价一直在6.4250附近波动，隐含人民币贬值预期仅0.9%左右。境内人民币贬值预期超过香港离岸市场，自2005年7月汇改以来还是第一次。

自去年7月以来，多起人民币贬值预期都是首先由境外离岸市场上的国际机构兴起，而且无论香港离岸市场的美元远期报价如何大涨，境内银行间市场的美元一年期远期报价升水幅度都始终稳定在300点左右，贬值预期远远弱于离岸市场。此次境内市场人民币贬值预期罕见地加剧，反映市场对后市继续降息有所预期。

以往，无论美元在国际市场上如何波动，国内投资者始终抱着人民币不会贬值、甚至仍有小幅升值的预期。而大量中小型的外贸企业，尤其是进口企业处于裸泳状态。

今年以来人民币兑美元汇率日波幅的再次扩大，以及中间价双边震荡的加剧，使得境内市场关于人民币的僵化预期终于被打破。这不仅有利于促进我国的出口，而且为汇率市场化的进一步改革做了铺垫。因为远期汇率波动加大，有利于提高企业的风险意识，促进市场参与热情，有效增强市场的流动性。

不过对于大量还未学习运用汇率工具避险的裸泳企业而言，未来裸泳的风险将变得更大。对于外贸企业而言，增强汇率避险意识，利用工具对冲汇率风险，变得十分必要。此外，由于境内和香港两个市场存在较大的价差，有条件的进出口企业进行套利交易，将有利可图。例如目前香港市场的美元远期买入价比境内低，有进口预期的企业，就不妨在香港市场买入低价的远期美元；而有出口预期的企业，则可选择在境内出售远期美元。

此外值得特别提醒的是，在以往数轮人民币贬值预期中，境内银行间市场往往反应滞后于境外市场，此轮贬值预期，境内甚于境外，可能反映国内投资者对于形势的判断过度悲观，未来修正风险很大。这在股市同样可以看出来，当境外股市大幅反弹，QFII连连抄底加仓A股之际，境内投资者却纷纷断臂离场，当市场修正时，可能会追悔莫及。