人民币为何加速升值？

         人民币对美元的中期升值，将在“震荡”的掩护下，持续至11月左右

　　【背景】9月13日，人民币对美元中间价又大涨116个基点，银行间外汇市场人民币汇率中间价达到了6.7509，创汇改以来新高，一举刷新9月10日创下的记录。

　　短短几天内，人民币中间价连续上涨接近400点。与此同时，美元指数及欧元等主要汇率均保持相对平稳。自今年6月二次汇改启动以来，人民币已升值1.17%。如从2005年首次汇改至今计算，人民币累计升值已超20%。

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　　到底有哪些原因，使人民币走势出现如此突兀的变化？人民币对美元中间价创下新高，这将如何影响今后的人民币汇率走势？

　　中信建投证券研究发展部经济分析师吴旻认为，人民币短期加速升值，是国内外经济及政策环境共同作用的结果。预计人民币对美元的中期升值，将持续至11月左右。

　　从经济层面来看，来自国内的升值压力不容忽视。首先是加息预期。8月通胀数据开始触及政府的警戒线，同时粮食、猪肉等价格有所提高。吴旻认为，市场不对称导致加息预期增强，这对推动人民币升值的预期和幅度，“难免有推波助澜之效”。

　　吴旻介绍，根据利率平价与购买力平价的分析框架，实际有效汇率跟随实际真实利率的波动而波动；如果出现不对称加息，那么名义回报率的提高可能推动产出回报率，也就是真实利率的上升，即形成人民币升值。

　　同时，中国内需稳健，购买力较强。可贸易品部门的发展，决定了国内劳动生产率提高较快。同时，实际人均收入也受益于全球化贸易，有了显著改善，“这一直是人民币升值的理论依据”。

　　从政治层面看，人民币加速升值的背后，政治因素的影响也不容忽视。

　　全球金融危机后，中国出色的经济环境，令人民币表现出了较强的适应性，这也使得复苏乏力的欧美等国，再度将人民币升值的讨论重提日程。

　　据吴旻分析，从美国目前的表现来看，其原有的消费驱动模式难以为继，在库存重建对经济增长的贡献能力逐渐衰减后，资本支出的增长与设备制造的生产，将成为美国经济增长的重要引擎。这势必推动本币实际汇率的贬值与外部需求扩张，并由此衍生通胀的压力。

　　吴旻指出，中国对美国而言，是第一大贸易赤字贡献国。虽然在经济危机中，中美之间的再平衡已经有所启动，但是自去年下半年开始，随着复苏的推进，中美的不平衡反而有所加剧。

　　美国对中国的出口恢复缓慢，而对中国的进口额则快速反弹，中美之间的贸易赤字占美国的贸易赤字比重逐渐接近60%，达到危机前的水平。推动他国货币贬值，是美国重塑商品与服务竞争力的重要手段。

　　此外，美国将于11月举行中期选举，而敦促人民币升值与增加财政支出，一直是各方拉票的“例行筹码”。进入新世纪的十年间，基本上，美国中期选举前，美国执政的政治力量都会通过游说、军事演习、地缘政治挟制等，加大人民币升值的压力。

　　由此估计，人民币升值压力“可能会在美国11月中期选举前最大化”，此后略有缓减。而考虑到美元在第三季度至第四季度的弱势格局，吴旻预计，人民币对美元的中期升值，将在“震荡”的掩护下，持续至11月左右。