中金公司：转债市场显现“鸡肋”特征

         中金公司发布最新转债研究报告称，目前转债市场“鸡肋行情”特征已经明显，对于高估值的中小盘转债，投资者需注重止损操作。

　　报告表示，转债市场中期有获得“低回报”机会，但“鸡肋行情”特征已经明显，投资者进退两难。从股市角度看，短期震荡调整，中期有望震荡向上，板块表现将更平衡，股指上升斜率趋平缓。美联储定量宽松政策力度、创业板解禁、国内宏观政策取向最值得短期关注。三季度业绩方面，两只大盘转债、铜陵、塔牌等业绩稳步增长，铜陵、塔牌四季度业绩表现值得期待。转债估值方面，决定性的因素仍在于股市表现，短期供求等支撑因素仍较多，但中期不确定性增大。基金三季度末持有转债仓位平均达到12.2%，两只银行转债是主要增量贡献因素。存量资金权益资产仓位已经不低，加上转债估值已经处于高位，如果没有新的刺激，“补仓”的动力预计已经不强，但增量资金需求仍将较为强劲。

　　报告认为，估值决定转债市场难有大幅回报空间，关注点应转向把握逢高兑现机会。对于股票投资者或二级债基，与其持有较高估值的转债不如直接精选股票。当然，转债市场仍将可能通过与股指同向波动而出现交易性机会，但显然不容易把握。报告仅建议激进投资者在股指下探至年线附近甚至以下时适量增持博股市中期上涨，两只大盘转债仍是首选，新钢、铜陵、塔牌也是重点关注对象。总的来看，对高估值的中小盘转债，中金再次重申“止盈”的操作思路，达到目标价位后越涨越卖。

　　此外，报告指出，中行等大盘转债快速上涨难再现，但长期配置价值仍较好，建议投资者关注逢低吸纳和替代中小盘个券的价值。