专家交锋：中国会不会进入加息通道

        就在人们基本确信年内不会加息的时候，这只等了大半年的靴子却突然落地，10月19日，央行宣布三年来首次加息。中国会不会像以往一样由此进入加息通道？而对目前纠结在一起的通胀、楼市、人民币升值，加息又会起到何种影响？

　　屈宏斌：汇丰中国首席经济学家

　　木下智夫：野村证券亚洲研究副主管

　　央行为什么 此时突然加息？

　　屈宏斌：央行此次加息选取的时间点令市场颇为震惊，事实上，二季度以来经济增长放缓的迹象已经十分明显，只是情况好于预期。此时加息说明决策者对实体经济增长更加自信，视角已由对经济下行周期和紧缩政策影响相互叠加的担忧，转变为管理通胀预期，抑制资产价格风险，关注负利率，同时为2011年货币政策腾出更多的空间。

　　木下智夫：此次加息是央行货币政策开始“主动”应对的表现，恰在我们的预期之中，此前一方面资本借贷成本实在是太低了，另一方面大半年时间的负利率也蕴含着通胀风险，而年内四次提高存款准备金率只是“被动”紧缩。此次加息一改调整27个基点的传统做法，用全球惯用的25个基点取而代之，也说明中国想要转向更为国际化的金融系统。

　　本次加息是孤立的一次，还是由此进入加息通道？

　　屈宏斌：通货膨胀见顶之前，中国在2010年底之前可能还有一次25个基点的利率上调，鉴于消费物价指数保持高位的推力已经逐渐减弱，我相信四季度CPI会很快见顶回落，这意味着中国继续上调利率的空间有限。至于负利率，这个问题显然不能靠一两次加息解决，之前负利率已经持续了7个月，未来还将延续几个月，它仅仅是加息政策考虑的因素之一，不会成为中国进入加息通道周期的原因。

　　木下智夫：中国已经进入加息周期。更猛烈的通胀预期将发生于2011年和2012年，驱动因素不仅仅是粮食价格上涨，还包括劳动力、土地价格上升。我们相信行政措施减弱、利率政策增强将减少经济不必要的波动—每次加息25个基点，2011年四次，2012年三次，一年期贷款基准利率升至6.56％（2011）、7.31％（2012），一年期存款利率升至3.5％（2011）、4.25％（2012），届时即使CPI通胀超出预期也足以维持实际利率为正。

　　本次加息对通胀、房地产、人民币升值有什么影响？

　　屈宏斌：事实上，对于时间窗口的把握，央行缓解通胀预期压力的最好时机是上半年，不过，对于GDP增长放缓的担忧当时显然扮演了更为重要的角色。现在看来，尽管加息时点有所滞后，但力度温和，对实体经济的影响微不足道，我们仍预期2010年经济增长10％，2011年增长9％左右。对于泡沫依旧的楼市则是一次降温，通过提高借贷成本抑制需求是最有力的工具。

　　木下智夫：今年四月份以来寄希望于限制银行贷款以降温楼市的措施，已证明无效。此次长期存款利率的上调幅度超过长期贷款利率，“不对称加息”说明当局希望存款成为比房地产更具吸引力的投资选择，从而遏制房地产投机。中国需要逐步走向更灵活的汇率制度，这意味着央行首先要完成一个利率自由化进程，对于一个依靠内需驱动的庞大经济体来说，利率作为政策工具显然比汇率更有意义。