陈青蓝：加息的步伐还应迈得更大一些

        央行在10月20日突然加息0.25个百分点，出乎市场预料。随后在当天股市上房地产股集体领跌的反应，我们看到了市场对这个政策的基本判断。但综合各方面分析，我们认为，此次加息并不是针对房地产市场而来，其主要目标仍然是通胀这头猛虎。我们注意到，在央行颁布的新的利率政策当中，在基准利率增加25个基点的同时，五年期以上的长期存款利率增加了60个基点，回收流动性的意图十分明显。

 
中国这几年的房价快速上涨，宽松的货币政策是最重要的因素之一，房价居高不下，其最大的推动力正是人们日益增长的对通胀的恐惧。

为了制止房地产价格的过快上涨，在过去数年的调控当中，各种行政手段用尽，而最应该用的市场化的利率手段却一直迟迟不用，原因就在于在保增长的背景下，政府无法承担经济增长下滑、企业效益下降、失业率上升的后果，但事实上，在市场上货币过于充足的情况下，包括房贷政策、限购政策在内的行政手段对抑制房价上涨的作用都很有限，真正能够抑制人们对房地产的投资热情的其实是货币政策，因为中国的房地产泡沫是一场典型的资产泡沫，说到底是一个货币现象，抑制这种泡沫的根本手段只能是关上货币供应的水龙头。加息是抑制货币这头猛虎的最佳武器，通过加息回收流动性，减轻通胀压力，抑制人们投资房地产的愿望，这会在需求层面起到抑制房地产投机的作用。

央行在一个出乎意料的时机突然加息，我们可以认为中央已经将加息作为重要的调控工具之一，为把通胀这头猛虎关进笼子，中央很可能会继续加息。也许是刚刚公布的经济增长数字给了中央以信心，10%的经济增长率已经有过热之嫌，整个经济形势的好转让政府有了足够的空间来实施货币政策。

在经济领域，中国面临着三大挑战，第一大挑战是通货膨胀形势严峻，第二大挑战是国际上对人民币升值所施加的强大压力，第三大挑战是中国国内以房地产价格为代表的资产价格的过快上涨。而应对这三大挑战，加息是最好的选择。一方面，加息是回收流动性的最佳手段，通过加息将减少市场上货币的存量，缓解通货膨胀的趋势；另一方面，加息使得持有人民币的收益增加，从而在国际货币市场上增加对人民币的需求，推动人民币升值，从而缓解国际上对人民币升值的压力；最后，加息回收流动性，缓解人们的通胀预期，将会在实质上抑制对房地产的投资需求，从而缓解房价上涨的趋势。这是一箭三雕的好事情。

加息唯一的弊端就是会对经济增长起到刹车的作用，但在当前通货膨胀形势严峻、经济增长有过热的倾向的情况下，对经济增长进行适度的减速操作是有利于经济的更健康稳定的长期增长的。经济学家多数认为，此次加息实属必然，而且当前已经过了加息的最佳时机，因为根据货币流动的规律，加息的作用要真正显现出来，起码需要三个月到半年的时间，这次加息其实早在今年年初就应该出台了。

当然，要纠正负利率政策、抑制通货膨胀、防止包括房地产在内的资产泡沫的出现，什么时候都不晚，目前的小幅度加息，其信号作用大于实际作用，其随后央行的加息政策将会以更大的幅度和更大的频率出现。

当前加息对房地产价格的刹车作用未必能够马上出现，当适度宽松的货币政策变为适度从紧的货币政策的方向被市场确认之后，包括房地产价格在内的资产价格的下跌才会成为现实。而这是中国经济要走向良性发展，包括房地产行业要走向良性发展的必由之路，为此我们可能会承担经济增长下滑的代价，但这是我们必须要闯过去的关，因为经济不可能在高通胀、负利率的危险地带长期运行，房地产行业也不可能在房价疯狂增长、投机旺盛的危险地带长期运行。我们期待的是，后续的加息以更坚定的决心和更大的幅度迅速推出，让中国经济和房地产市场真正进入良性循环的正途。