广发证券：配置型可选择性买入信用债

　　广发证券分析师发布最新信用债投资策略报告称，债市经过前段时间的调整后，配置价值已逐渐显现，而阶段性交易机会仍需等待。

　　报告表示，短期来看，食品等国内物价涨势不休、石油及大宗商品推升输入性通胀压力等都加强了市场对未来的通胀预期，市场恐慌气氛浓厚。周四国家统计局将公布10 月宏观经济数据，市场普遍认为CPI 可能在4%左右，基本面或继续利空债市。与此同时，货币当局又透露出的货币紧缩预期。

　　报告认为，一方面债市对多重利空因素的消耗还需时日，另一方面货币政策紧缩步伐将不会太快，否则对国内经济的冲击将比较大，这也是监管层不愿意看到的。因此，债市经过这段时间的调整后，估值更加趋于合理，配置价值已逐渐显现，而阶段性交易机会不是消失，只是仍需等待。短期内仍应以防守为主，等待10 月宏观数据的公布和本周央票发行利率走势，以及利空的逐渐消化。

　　具体投资品种上，报告表示：短融方面，跟历史收益率比较来看，目前CP 收益率已反弹至09 年来的最高点，在短期资金面依旧充裕支撑下，资金利率维持在低位，3 月以下超短期短融当前收益率水平兼具较高防御性和进攻性。

　　中票方面，尽管中票历经9 月的窄幅调整，加息后至今的陡峭化走弱，但距离09 年11 月份的年内高点还有25~45BP左右的空间，另外，短期内投资者情绪难以好转，抛长留短的防御心理较强，中票市场企稳态势难以确立。

　　银行间企债方面，尽管目前银行间市场短期内难以企稳，利空因素的完全消化还需时日，但3/5 年上升空间已经有限，一旦CPI 抑或宏观经济基本面有利好消息释放，交易性机会将远大于长端品种。

　　分离债方面，本周股市在美联储6000 亿QE2 激发的流动性泛滥预期下，继续表现乐观走势可期。因此交易所分离债短期内难以得到投资者青睐，短期内应选择规避，但震荡幅度将有所收窄。

　　交易所地产公司债方面，随着美国QE2 的推进，一方面流动性充裕推升股市，股市跷跷板效应使公司债市场承压，另一方面，流动性充裕很可能进一步推升房价、改善地产公司资金面，高息公司债主体基本面改善又将使利差回落。所以，新一轮的量化宽松对地产债而言，多空交错，走势还需进一步观察。

　　高息城投企业债方面，由于高息城投债凭借高票息吸引交易性资金参与较多，将受股市分流资金影响，收益率有继续上行风险，而且城投供给加大，亦对二级市场收益率施压。因此，交易性资金待收益率调整到位方可介入，而由于目前估值日趋合理，配置型资金可适时入场，毕竟目前收益率较一级市场拿债还是具有绝对优势的。