国泰君安：利率上行空间打开

 　　国泰君安分析师发布最新债券研究报告称，加息周期已经开启，利率产品趋势性上升空间已经打开。

　　报告表示，联储再度启动了新一轮量化宽松政策，以弱美元和低利率刺激经济的持续复苏。但美联储进一步量化宽松的行为却明显牵制了全球其他各国央行的行动：一方面，对于发达经济体而言，原本考虑逐步撤出刺激措施的欧洲央行暂缓行动，而日本央行也在考虑进一步扩大量化的必要性；另一方面，对于新兴市场国家而言，美元贬值使得国际大宗商品价格暴涨，新兴市场面临流动性过剩和输入性通胀的压力。

　　与此同时，10 月中国PMI 进一步印证了3 季度经济环比增速已见底回升的判断。尽管目前从固定资产投资和出口等角度来看，需求回落的趋势仍然存在，但PMI 原材料库存已经连续两月回升，将能对PMI 的见底回升构成支撑。

　　报告中，国泰君安上调4 季度GDP 增速预测从8.5%至9.4%，并维持GDP 同比增速4 季度见底的判断不变；大幅上调10 年GDP 增速预测从10%至10.3%，预计11 年1 季GDP增速将重回10%以上水平；目前食品和生产资料价格上涨趋势仍在持续，基于最新的食品和非食品价格，上调全年CPI 预测值从2.9%至3.1%。

　　鉴于目前经济和通胀环比回升，国泰君安预计加息周期已经正式启动，未来1 年内或存在两次加息的可能性。在经济通胀环比上行、加息周期正式启动的背景下，国泰君安认为，目前3.8%左右的10 年期国债的收益率可能并非超调，而是意味着利率整体趋势性上行的空间已经打开，因而目前对利率产品和信用债仍维持前期的谨慎观点。