人民币汇率在美元波动中经受考验

        人民币对美元稳定应逐步转变为参考一篮子货币，央行的汇率目标也应由人民币对美元汇率稳定转变为参考人民币有效汇率，确保人民币币值的总体水平稳定，应根据人民币有效汇率来确定人民币对美元汇率水平

　　2007年7月美国次贷危机爆发，2008年9月份以后国际金融形势发生了变化，随着美国第四大投资银行雷曼兄弟公司申请破产保护，美国次贷危机迅速演变为波及全球的金融风暴。国际金融危机对中国经济冲击主要表现在外需迅速下降，外贸形势日益严峻，股市、房地产开始下滑，我国宏观经济政策目标迅速转向保增长，人民币对美元汇率由先前的持续小幅升值转向保持基本稳定。在人民币对美元汇率保持相对稳定的情况下，随着美元对非美货币升值，人民币对欧元、英镑等非美货币升值，人民币有效汇率也跟着美元指数上升；随着美元对非美货币贬值，人民币对欧元、英镑等非美货币贬值，人民币有效汇率也跟着美元指数下降。

　　2010年6月19日，我国启动了新一轮汇改，央行根据国内外经济金融形势和我国国际收支状况，增强人民币汇率弹性。人民币对美元汇率中间价不再保持基本稳定，波动幅度将明显增加。实际上，人民币对美元的汇率是人民币币值对美元币值之比，它反映了当期人民币和美元的购买力之比。在一定的名义汇率水平下，如果美元币值下降，人民币币值就相对上升，人民币升值压力就大；如果美元币值上升，人民币币值就相对下降，人民币升值压力将下降。如在美元持续走强的情况下，人民币对美元出现了持续贬值的现象，这是两国货币相对比较的结果，是互为参照物的。汇率是双方货币的比价，不仅由本国货币价值决定，也由其他国家的货币币值来决定。如自2007年9月至2008年9月国际金融危机爆发，美联储连续下调联邦基金利率，美元持续走软，美元贬值使得人民币实际升值的速度减慢，人民币升值压力进一步加大。同时美元贬值也强化了市场对人民币升值的预期，投机资本也会进一步流入，也增加了人民币升值的压力。如在今年欧洲主权债务危机爆发的情况下，随着美元升值，人民币对欧元、英镑等货币升值，人民币有效汇率也跟着升值，人民币升值压力减轻。

　　汇改以后，人民币对美元汇率中间价的弹性不断增加，而目前美元汇率波动频繁，人民币如何保持相对稳定呢？实际上，人民币汇率包括人民币对美元汇率、人民币对非美货币汇率和人民币有效汇率等，这三个汇率央行只能控制其中之一，另两个汇率就是套算汇率，央行不可能同时控制其中两个或三个汇率。那么在美元汇率波动频繁的条件下，增加人民币对美元汇率的弹性，可以控制人民币有效汇率，保持人民币汇率的基本稳定。央行强调要坚持以市场供求为基础，参考一篮子货币进行调节。随着贸易投资货币多元化，双边汇率难以反映汇率的实际水平，因此人民币对美元汇率中间价的调整必须要考虑一篮子货币的变化，也就是要考虑人民币对一些非美货币汇率的变化。如美元对欧元、英镑等货币升值，参考一篮子货币人民币对美元汇率中间价调整可能要贬值；相反如果美元对欧元、英镑等货币贬值，则人民币对美元升值，这样人民币对篮子货币的币值就相对平稳。因此参考一篮子货币意味着如果美元对欧元、英镑等货币走弱，人民币对美元汇率升值，但如果美元对欧元、英镑等货币走强，人民币对美元汇率可能会贬值，而不是升值。目前央行增加人民币对美元汇率的弹性，美元变动幅度加大，人民币对美元汇率变动幅度增加。人民币对美元稳定应逐步转变为参考一篮子货币，央行的汇率目标也应由人民币对美元汇率稳定转变为参考人民币有效汇率，确保人民币币值的总体水平稳定，应根据人民币有效汇率来确定人民币对美元汇率水平。

　　为了刺激经济，美、欧、日等发达国家先后采取扩张性的宏观经济政策，虽然宏观经济逐步恢复，但复苏缓慢，刺激政策的效果有限，财政赤字和失业率仍然高企，美元持续下滑。2009年年度的总赤字高达1.42万亿美元，又据美国国会预算办公室初步估计，2010年美国财政赤字接近1.3万亿美元，财政赤字仍然较高。美国的失业率仍然很高，10月8日美国政府最新数据显示，美国9月失业率水平仍旧与上月持平，维持在9.6%左右。从最近的美元走势来看，2010年8月10日，美联储又宣布将把到期的抵押贷款债券回笼资金用于继续购买美国国债，以支持逐步放缓的美国经济的复苏，目前美联储的资产负债表已经扩张到约2.34万亿美元。最近在新一轮量化宽松政策的预期下，美元不断贬值。虽然随着最近伯南克的讲话，市场预期量化宽松规模可能减少，美元有所反弹。随着美元变动，人民币对美元汇率也经历了由升到贬，到再升值的过程，前几天是美联储议息会议，新一轮的量化宽松政策又将启动，美元仍旧维持弱势。随着美元波动，人民币对美元汇率变动幅度和频率都将增加。