中金：交易所债市进入下跌第二阶段

        中金公司分析师发布最新债券研究报告称，尽管下跌后的交易所债市吸引力上升，但在银行间收益率仍未企稳之前，不建议介入博反弹。

　　报告表示，多重利空因素打击下，上周交易所信用债继续大幅下跌，并且呈现出放量的特征，不可回购与可回购品种的利差继续拉大。上周新上市的新券全部跌破面值，而且收益率显著高于老券，对老券也形成调整压力。目前交易所信用债已经从投机型机构抛售引发的第一轮下跌进入配置型机构减持引发的第二轮下跌。按照债券型基金信用债平均仓位30%计算，新基金的建仓需求并不能完全承接老基金的减持规模，而且新基金更倾向于买入新券，所以短时间内难有增量资金推动信用债出现反弹。尽管交易所信用债绝对收益率越来越有吸引力，但在基准利率和银行间收益率仍未企稳之前，不建议搏反弹。对于有较强配置需求的投资者，我们维持前期观点，品种上采取“高收益房地产公司债+高等级可分离债”组合。高等级可分离债和带回售条款的房地产公司债收益率已经回到年初水平，但城投债差距仍较大，有补调要求。