中金公司：银行间信用债进入超跌阶段

       中金公司分析师发布最新债券研究报告表示，经历了一轮大幅调整后，短融中票的投资价值已明显提升。

　　受基准利率继续上行的影响，上周短融中票二级市场抛盘加重，需求低迷，收益率上行20-30bp左右，1年期和5年期信用利差小幅扩大，3年期信用利差变化不大。报告认为，目前市场观望情绪仍较严重，本周发行利率预期还将有较大幅度的上调，而且新发支数较多，受此影响短期内二级市场收益率难以企稳，后续仍有上升空间。

　　不过在经历了这一轮大幅调整后，短融中票的投资价值已明显提升。首先，前期偏低的信用利差水平已有所改善，尤其是短融的信用利差已经足够抵御1年期央票利率升至2.8%的情形。其次，中票的绝对收益率已经超过历史3/4分位数，也已接近年内再加息一次后贷款利率对应的“顶”，如果发行利率上升则可能导致供给减少。

　　策略方面，上周新发的短融中，推荐中粮、中冶、中铁、天瑞、众和。新发中票中，推荐苏国信和苏盐业。复星浮息中票在年内再次加息的可能性增大的情况下，存在一定的交易机会，建议投资者积极配置。两支非城投无担保的企业债相对中票的溢价进一步缩小，相对价值较差，维持企业债发行利率没有调整到位的看法。