长江证券沈楠：明年通胀前高后低 一季度是加息窗口

       11月24日长江证券（000783）以“慢牛起舞”为主题的2011年投资策略研讨会在四川举行。会上长江证券宏观策略部高级分析师沈楠发布了“换届布局微妙期—政策传承与路径变革”的报告，以下是主要观点：

　　一、政治周期下的投资冲动

　　2011年为地方换届之年和十二五规划元年，按照选举周期理论，投资扩张的冲击持续存在，虽然短期内地产投资地位难以动摇，但是政策重心逐渐向新兴产业倾斜还是值得期待的。

　　二、中国：库存周期复苏步入后半段

　　后半段特征:通胀压力导致调控加码，引起产能供给集中释放，导致经济出现周期性波动，预计明年通胀前高后低，一季度是加息窗口，固定投资稳定增长是复苏主线。

　　三、量宽推动再平衡，美国复苏存动力

　　财政、货币及汇率政策中货币将成为明年引导经济复苏的主要手段，竞争性贬值、推升原材料价格以及新兴市场资本管制将成为全球再平衡的主要推动力。

　　四、二季度或现紧缩预期，美元有望反弹

　　伴随美国持续的CPI回升、欧洲的财政紧缩以及新兴市场的货币紧缩，美元将在明年将出现反弹，并伴随市场对联储可能的回收预期。

　　分析师简介：沈楠，CFA，FRM，复旦大学公共经济学硕士，现为长江证券宏观策略部高级分析师，研究领域为世界经济与海外市场，2009年获得新财富最佳分析师策略组团队第三名，曾赴韩国中央大学交流进修，曾在国内知名会计事务所、股份制银行、顶尖跨国咨询公司及世界500强企业工作。