安信证券：债市资金面支撑趋势性减弱

        央行19日决定，从11月29日起上调存款准备金率0.5个百分点。对此，安信证券分析师发布研究报告表示，通货膨胀上升的周期中，央行对于银行系统的回笼行为将趋势性的减弱债券市场的资金面。

　　报告表示，时隔一周左右，央行再次上调存款准备金率反映出它的决心。与上次相同，此举主要旨在控制商业银行的信贷投放冲动，从而达到央行“适度调控货币信贷投放”意愿。

　　展望央行货币政策工具，安信证券认为，一方面，准备金率这种央行有相对的主导权工具，将被便利的频繁使用，这意味着在通胀的周期中，准备金率将真正的没有最高，只有更高；另一方面，根据CPI数据展望，年内再次加息的可能性不能排除，考虑到政策叠加效应的因素，时间点可能会推迟到12月末。

　　对于债券市场而言，报告表示，要格外警惕商业银行资金面快速收缩引发的收益率加速调整风险。回顾历史，一个月调整两次准备金率只出现在2008年6月份，当时出现了商业银行主动抛售现券以补充自身流动资产缺口的行为。

　　因此，报告指出，虽然债券市场的短期限型资产，尤其是货币市场资产，在通胀预期的条件下，它们的收益率将会维持相对稳定，从而具有相对估值优势。但在流动性快速收缩的风险下，这类资产看起来也将面临中枢抬升的一次性冲击。

　　展望债券市场趋势，安信证券维持之前悲观的看法。即，通货膨胀上升的周期中，央行对于银行系统的回笼行为将趋势性的减弱债券市场的资金面；资金面趋紧的状态愈加清晰。