国信证券：收益率开始走向平坦化

       央行19日决定，从11月29日起上调存款准备金率0.5个百分点。对此，国信证券分析师李怀定发布研究报告认为，月内二次上调准备金率所传递的政策紧缩信号非常明确，未来一段时间内短端利率将会逐渐被明显太高，收益率短期内有走向平坦化倾向。

　　报告表示，虽然本月存款准备金率上调1个百分点可回笼7000亿左右的资金，不会给市场流动性产生很大的负面冲击，但月内二次上调准备金率所传递的政策紧缩信号却非常明确。国信证券维持之前的判断，即上次基准贷款利率的上调将是本轮货币政策调整的真正开始，未来还会有其他政策陆续出来。

　　报告认为，本次准备金率上调对债市最为直接的负面结果，可能是使得市场流动性预期发生骤然变化，未来一段时间内短端利率将会逐渐被明显太高，收益率短期内有走向平坦化倾向。

　　投资策略上，虽然央行再次上调准备金率有助于缓解公开市场和基准利率上调压力，但接连超预期的通胀形势使得春节前加息更有可能会随时发生，因此目前债市系统性风险还远未结束，配置债券的时点还未到来，建议机构继续坚持规模，缩短久期。

　　对于10年期基准债的点位，国信证券预计，如果加息25-50BP，10年期金融债至少要上到4.6-4.7%附近才是可能考虑配置的时候，对应的10年期国债收益率可能要到4.1-4.2%附近。