陈建刚：不要对加息过度反度

　　为全面把握2011年中国资本市场的发展趋势，探讨投资策略，国金证券于2010年11月29日在上海东锦江索菲特大酒店举办的“国金证券2011年投资策略报告会”今日如期召开。国金证券银行研究员陈建刚建议大家不要对加息过度反度

　　首先我们看一下银行股的表现，因为基本财务面比较透明，所以银行对银行的高增长有充分的预期。监管政策对本年当中对银行股的表现有比较大的影响。银行股整年表现比较疲弱，只是在季报的只有有一些反弹的行情，但是依然不能改变其局面。

    2011年来说，在货币政策上，从基本上来说，有利于银行提高自己的息差，从估值面来说，我们认为相对有利于银行，因为业绩增长的确定性，有比较强的安全边际，基本面来说，我们认为2011年会转向为ROA提升的过程，但是这样一个过程也意味着未来银行股的业绩增长从30%的年化复合增长率转变为相对平稳的阶段。银行ROA的提升依赖于收入方息差和 手续费的提升。考虑到目前的2.5的拨贷比的要求以及资本充足率的要求之后，目前10的PE和1.5的PB依然具备充足支撑。我们建议大家买入银行股，提高银行股的仓位配置。从选股逻辑上来看，明年回转向ROA五的提升，所以我们选择的银行股是ROA潜力大的银行股。我们倾向于招行、中信以及民生和宁波。

　　规模增速下降不可避免，业绩超与其在于ROA的提升，加息周期中息差提升是大概率的事件，如果按照78号征求意见稿，未来有利于银行估值水平保持稳定。在这样的环境下，整个加息周期银行的益差肯定会扩大，我们要强调一点，我们不建议投资者对加息有过度的反应，我们要看到整个加息周期当中，我们宏观经济向好的趋势是非常明确的。