第一创业：中票收益率有补降空间

　　11月下旬出现反弹行情以来，5年期中票的收益率虽然也有所下行，但是不仅下行幅度低于同期限利率产品，甚至低于3年期中票，反弹的力度较弱。之所以会出现这样的弱势局面，一方面可能与近期的反弹主要由利率产品推动有关，收益率下行尚未完全传导至中期票据，另一方面则可能与市场对于信用产品的谨慎心态有关。在反弹力度并不是很大的情况下，市场仍然更倾向于选择流动性更好的利率产品，即使选择中期票据，也是首选期限偏短的中期票据。当然，从这两方面的原因来看，可以肯定的是商业银行在中期票据市场上目前尚未有大幅度的配置盘出现。因此，如果此轮利率产品反弹得以延续，待年末效应消失后，预计中期票据的收益率仍有补降空间。