美国超预期复苏 人民币升值压力将减轻

       机构投资者的兴奋点，已经从新兴市场的通胀转向回流美国的资本。

       美国经济显露超预期复苏信息的同时，海外资金正回流美国。新兴市场基金研究公司EPFR Global公布的数据显示，2月9日当周，美国股票基金温和流入5.03亿美元。在过去十周中，美国股票基金九周呈资金净流入。

        年初以来，美国股市持续上涨。至2月17日，道琼斯工业股票指数今年上涨了6.5％。

       虽然美国官员和经济学家并没有以“强劲反弹”这类词描述经济形势变化，但无疑，基调较几个月前已明显好转。2010年四季度，美国国内生产总值（GDP）折年率增长3.2％。

        2月16日公布的美联储1月25日-26日议息会议纪要中，美联储也调高了其对美国经济的增长预测。美联储预计，2011年美国GDP将增长3.4％-3.9％，而去年11月的预测区间为3.0％-3.6％。“虽然现时的经济扩张步伐仍不足以给劳动力市场带来较为明显的改善，但经济已显现温和复苏趋势。”美联储的语气渐见平和。

       本月初公布的失业率明显回落，也一度刺激股市走高。

        对于新兴市场的资本流出，中国国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松(博客)断言，“这会是2011年金融市场始终高度关注的主题之一”。他认为，如果“热钱”短期内集中流出亚洲，必然会促使亚洲资本市场的调整。同时，“热钱”回流也会相应推升美元，包括人民币在内的新兴市场货币的升值压力必然减轻。

        复苏轨道

        年初以来，经济学家们对美国经济的预测频频上调。《华尔街日报》近期对51位经济学家的调查显示，一季度美国GDP的同比增速预测中值为3.6％，高于去年四季度的3.2％。而到今年四季度，GDP同比增速仍将保持在3.5％的水平，这一预测结果也好于1月调查时的预测中值3.3％。

       来自制造业、服务业，家庭消费及就业市场的好消息，无疑是经济学家改变预期的重要依据。“美国经济趋势性向好，这个判断问题不大，现在大家的分歧就是增速有多快。”华泰联合证券高级宏观经济分析师陈勇对本刊记者称，美国经济在经历深度调整后，去年三季度开始，先是厂商信心有所好转，补充库存，而后增加产能。到现在厂商发现产能受限后就开始增加投资，虽然反映在GDP报告中的方式有差别，但均对GDP产生提振效果。

        在他看来，就业状况确实出现改善迹象。“比如私人部门就业，如果以环比数据来看，改善非常明显。特别是服务业就业，从ADP报告中可以发现较为明显的增长趋势。”

       野村证券美国首席经济学家瑞斯勒（David Resler）指出，2011年前两个季度，美国经济增速仍可能保持在3％以上。“在经历这样的季度增长以后，美国的经济实际已经恢复到2007年年底高峰期的水平。”瑞斯勒对本刊记者表示，虽然美国家庭高负债率和高失业率的问题将制约复苏的速度，但经济复苏的道路上仍可能出现意外惊喜。

      “随着经济复苏，一些手握大量现金的公司信心得以恢复，可能会在设备和厂房投资方面增加支出。”在瑞斯勒看来，在经历去库存、再生产等环节后，资本支出将给今年美国经济增长带来更多动力。

        在他看来，危机过程中部分行业的销售和生产遭受重挫。而一旦市场预期好转，部分行业，比如汽车和房地产业可能从行业增速低谷中走出。

        他同时指出，为了应对经济衰退，美国家庭平均成人数量的增长远远高于根据长期趋势预测的速度。这意味，部分成年人因为财务受限暂缓了购房等行为。按其判断，这种潜在的购房需求可能超过了90万户。而一旦就业或者预期改善，很多原本迟疑的购房者可能会重新燃起购房热情。

        “逆风”之忧

        美国劳工部2月初公布的数据显示，今年1月美国非农部门失业率从上个月的9.4％，下降至9％，连续第二个月下降。美国失业率在去年11月曾经探高至9.8％。

        不过，市场仍对失业率数据真实反映程度存有疑问。批评者称劳工部的数据有“水分”，较低的就业参与率，意味着那些没有表现出积极求职意愿的劳动者，被从劳动力人口中剔除了，而这使得失业率被大大低估。

        渣打银行美国经济学家塞蒙斯（David Semmens）认为，对美国的就业市场，不应该过于悲观。虽然较低的就业参与率可能对失业数据产生“干扰”，但即使考虑这个因素，就业市场改善的迹象仍相当明显。如果以现有人口和历史平均就业参与率估算，失业率可能仅仅从去年12月的12.2％下降至今年1月的12％。

        但不容忽视的是，工资月环比增速达到了0.4％，这也是自2008年11月以来的最高月度增幅。另外，因为经济环境不佳被迫从事临时工的数量，也从12月的16.7％下降至16.1％，为2009年4月以来最低。“复苏虽然还有很长的路要走，但至少方向已对。”塞蒙斯称。

         经济学家判断，虽然2011年美国经济增速可能会超过3％，但到年底，失业率仅会从当前9％的水平小幅下降到8.6％。在2月16日的议息会议纪要中，美联储也作出类似判断：虽然经济状况似乎有些起色，并且1月失业率大幅下降至9.0％，但到2011年年底，美国失业率仍将维持在8.8％-9.0％的高位。

       “厂商对经济复苏不确定性仍存担忧，（他们）并不愿大幅增加雇员，美国失业率降低到正常水平仍需要几年时间。”美联储主席伯南克2月3日在华盛顿公开表示。

        美国经济的复苏进程中，除了失业率仍高，止赎率、财政可持续性的担忧以及欧洲主权债务危机扩散的潜在风险等，都是面临的路障。目前，美国10年期国债收益率仍然处于3.6％的区间范围，较之数月前的低点高出近1个百分点。随着评级机构调低对日本主权信用的评级，美国债务的可持续性担忧也隐隐浮现。

        美国国内在赤字问题上的争论也日趋白热化。2月14日，美国总统奥巴马提出的2012年财政预算案中，提出要在未来十年间将财政赤字削减近1.1万亿美元。虽然在很多财政“鹰派”人士看来，恢复财政平衡的做法迫在眉睫，但也有批评人士对此持反对意见，认为过快削减赤字将对经济造成不可弥补的影响。

        目前，在国会众院占据强势地位的共和党在财政紧缩问题上更为激进。同时，在具体的减支项目上，两党之间也存在较大分歧。“十分明显，急剧增长的债务压力将在未来某个时点成为经济增长的‘逆风’，但当下的情况是，政策制定者仍然应该担忧，在撤回刺激政策后，经济还能否站稳脚跟。”法国巴黎银行经济学家科罗拉多（Julia Coronado）称，围绕预算案的政治斗争仍将延续，而这将使美国的财政政策变得不太明朗。
       另一个不确定的因素在于，随着美国经济复苏，美元可能受到追捧，重返强势。这种情况一旦出现，美国出口部门可能会面临较大的调整风险。“从基本面来看，美国经济复苏可能会比欧洲更快。而且要说不确定性，欧洲主权债务的问题仍然存在变数，这将增加市场的避险情绪，从而对美元形成支撑。”联合证券高级宏观经济分析师陈勇称。

        美国经济出人意料的快速反弹，或将货币政策和财政政策推向观望期，虽然大家相信，失业率下降不会一帆风顺，由此消费和家庭支出很难立竿见影看到效果。但想在货币或财政政策上为经济复苏提供更多扶持，其理由已经变得不那么充分。

      “货币政策方面，不会再有新的数量宽松政策推出。现有的数量宽松工具结束后就不会再继续下去。财政政策方面，原来的经济刺激政策会出现偏离，更多地转向长期经济前景指导的财政政策。”瑞斯勒称。