马骏：货币过松产生泡沫 加息100点或可解决负利率

　　马骏：货币过于宽松产生资产泡沫或诱发通胀

　　曾瀞漪：如果这样听起来仿佛觉得二季度之后通胀开始会缓下来，所以有人就说现在通胀问题，一个是会开始放缓在六月份之后。第二部分就说现在通胀问题可能是成本所推动的了，比如说是农产品价格上涨，所以你增加供应就可以了嘛，你如果用这个货币紧缩的方式，譬如说加息，加息对应不是要压制农产品价格这是没有用的，所以根本不需要货币紧缩呀？

　　马骏：对这个问题现在很大争论，就是这一轮通货膨胀主要的原因是什么东西，肯定有多种原因，比如说货币过于宽松，利息太低这是货币的问题，也可能是供给方面的问题，比如说农产品的供给突然之间由于天气的原因不够了，所以把价格推高了，也可能是国际的问题，比如说大宗商品的价格上涨、石油、铁矿石等等，传导到中国。

　　曾瀞漪：对。

　　马骏：但是一定要分析主要的问题，因为这个东西决定了政策的选择，哪个是主要的原因，要针对这些主要的原因下大力气去解决，我的观点呢货币还是主要的原因，其他原因都起作用。为什么呢？因为你看过去几年哪些(卡)，最大的变化是货币。你这样看就是2009年的时候中国的货币增长接近30%，这个30%超过了名义GDP增长大概是20个百分点。2010年的时候中国的货币增长接近20%，超过名义GDP增长大概7个百分点。这是什么意思呢？就是这两年累计发行的货币，大概超过了实体经济所需要的将近30%。

　　那么这么大存量的流动性在这个体系当中，自然会导致通货膨胀，尤其是资产泡沫的压力，这是这两年变化最多的一个因素。从农产品角度来讲，其实去年还是一个丰收状态，前一段那个东西暴出来了，并没有太大的供给方面的冲击。国际确实是有变化了，比如说油价其他大宗商品价格变化，但是油价现在一百块左右，还没有到危机以前的最高的150块钱，所以是有影响，但也未必是最主要的影响。如果这样来判断的话，就是货币还需要紧缩，因为货币是主要推动通胀的因素。农产品方面我觉得也需要增加供给，可以适当缓解农产品价格的压力。还有就是国际方面的因素，如果油价继续上涨，你的汇率还得升，才能对冲这些进口的通胀。

　　曾瀞漪：面对遏制通胀还有房地产泡沫，以及外围环境多变等等复杂经济形势，在21号召开的中共中央政治局会议当中提到了2011年十二五的开局之年，中国要防止经济出现大的波动，究竟目前通胀形势怎么样，还有中东政局不稳对市场的影响又是什么，宏观经济政策应该怎么做会比较适当？包括了股市、楼市又会有些什么样的波动，今天请来的是德意志银行大众化区首席经济学家马骏，马骏你好。

　　马骏：你好，瀞漪。

　　曾瀞漪：首先要再次恭喜你，你又获得了一个亚洲经济学家第一名，而这一次是亚洲货币杂志的评选，你是囊括了三冠王，还有就是中国分析师第一名，还有香港分析师第一名地真的很不容易。

　　马骏：谢谢你。

　　曾瀞漪：其实我想马骏这个头衔，代表了市场对你的关注和赞许。但是另一方面你常常被问到的就是跟中国经济形势有关的问题，最近就是通货膨胀。我记得我们在几个月之前谈通胀问题的时候呢，你特别谈到就是说你觉得今年的中国通胀形势，在上半年会有上行的趋势，是不是现在的看法跟几个月之前还是一样呢？

　　马骏(德意志银行大中华区首席经济学家)：我想跟两三个月以前相比，我们对通胀的预期又提高了，那个时候我估计全年的通胀大概是4.3%左右，现在估计可能会接近5%，这是全年平均的数字，那么通胀的走势呢我估计是这样，刚刚暴出来的是4.9%，那么今后的几个月我估计是在5%左右的徘徊，就是同比的数字，但是地到了6月份可能有一个突然的上行，估计可能会达到5.8%，甚至可能会接近6%。这个里面有一些基数效应。

　　下半年我觉得是一个逐步放缓的过程，一方面是宏观调控已经开始起作用，另外一方面到了四季度有一个比较好的基数效应，使得四季度CPI的同比可能会降到接近4%左右。